会稽山（601579）2025年盈利能力显著提升，营收与利润双增长但现金流承压

近期会稽山（601579）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

会稽山（601579）2025年年报显示，公司营业总收入为18.22亿元，同比上升11.68%；归母净利润达2.45亿元，同比上升24.70%；扣非净利润为2.35亿元，同比上升32.06%。第四季度单季实现营业总收入6.1亿元，同比增长7.14%；归母净利润1.28亿元，同比增长53.64%；扣非净利润1.27亿元，同比增长62.53%，显示出盈利增速明显加快。

盈利能力分析

公司盈利能力持续增强。2025年毛利率为56.65%，同比增幅8.79个百分点；净利率为13.48%，同比增幅11.37个百分点。每股收益为0.52元，同比增长26.83%；每股净资产为7.86元，同比增长1.52%。

成本与费用结构

三费合计为5.71亿元，占营收比重为31.36%，同比上升12.17个百分点。其中销售费用同比增长42.67%，主要受销售人员职工薪酬和广告宣传费用投入增加影响；管理费用同比下降24.75%，因折旧及摊销费用减少；财务费用同比增长57.7%，受银行存款减少及利率下行等因素影响。研发费用同比下降37.68%，系研发阶段周期更迭所致。

资产与现金流状况

货币资金为5.68亿元，较上年下降31.37%，主要由于购入交易性金融资产。应收账款为6456.57万元，同比下降30.28%，反映货款回收情况良好。有息负债为7017.78万元，同比大幅增长4685.92%，主要源于票据贴现带来的短期借款增加。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.5元，同比下降27.7%。该变动主要由于广告宣传费用等支出增加所致。投资活动产生的现金流量净额同比减少285.21%，因本期购买理财产品所致。筹资活动产生的现金流量净额同比上升8.28%，受取得借款增加与分配股利增加共同影响。

其他重要财务变动

• 应收款项融资同比增长209.86%，因收到应收票据增加。
• 预付款项同比增长39.66%，主要为推广费用预充值。
• 在建工程同比增长881.69%，因推进保障性住房建设。
• 使用权资产同比增长209.07%，租赁负债同比增长251.71%，均因租用门店数量增加。
• 一年内到期的非流动负债同比增长279.18%，主要由于应付租金增加。
• 其他非流动资产同比增长423.07%，因预付长期资产款项增加。

综合评价

2025年会稽山在营业收入和利润端均实现稳健增长，尤其是净利润增速远超收入增速，体现较强的盈利弹性。毛利率与净利率同步提升，产品结构优化和成本控制成效显现。然而，经营活动现金流有所下滑，叠加三费占比上升，需关注费用投放的长期回报效率。同时，有息负债激增及货币资金下降，对企业流动性管理提出更高要求。

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