厚普股份（300471）2025年盈利能力回升但长期投资回报疲软，现金流与应收账款风险仍需关注

近期厚普股份（300471）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

厚普股份（300471）2025年年报显示，公司营业总收入为10.79亿元，同比上升71.15%；归母净利润为784.48万元，同比上升109.52%；扣非净利润为4307.22万元，同比上升158.36%。第四季度实现营业总收入4.05亿元，同比增长32.87%；归母净利润1038.55万元，同比增长118.96%；但第四季度扣非净利润为-571.15万元，虽同比上升85.61%，仍处于亏损状态。

盈利能力分析

公司毛利率为29.44%，同比增幅20.03%；净利率为0.85%，同比增幅105.53%。三费合计占营收比为20.63%，同比下降33.14个百分点。销售费用同比增长54.86%，主要因国际业务市场拓展费用及职工薪酬增加；财务费用同比下降48.8%，得益于融资贴息和利息收入增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，货币资金为7.81亿元，同比上升323.39%，主要系定向增发完成及经营活动现金流结余所致。经营活动产生的现金流量净额同比增长82.27%，源于销售商品收到的现金增加及资金支付节奏优化。每股经营性现金流为0.45元，同比上升56.68%。

投资活动现金流出小计同比增长60.25%，投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-199.4%，主要因加大对银行存单和理财产品的投资。交易性金融资产同比增长1300.3%，反映资金配置向短期金融资产倾斜。

筹资活动现金流入小计同比增长179.72%，筹资活动产生的现金流量净额同比增长345.93%，主要由于实施定向增发且同期偿还贷款减少。

资产结构变动

固定资产同比增长19.68%，在建工程同比下降96.12%，系氢能产业园达到预定使用状态转入固定资产。合同负债同比下降29.08%，因项目验收后结转收入。其他应收款同比下降51.2%，系收回湖南厚普借款。

投资回报与风险提示

证券之星价投圈数据显示，公司2025年ROIC为0.77%，近年资本回报率整体偏弱；近10年中位数ROIC为-0.95%，最差年份2018年为-25.25%。公司上市以来共发布10份年报，其中亏损年份达5次。

尽管当前现金资产状况健康，但仍存在潜在风险：- 近3年经营性现金流均值与流动负债之比为19.33%，现金流覆盖能力有限；- 应收账款为2.87亿元，占利润比例高达3660.35%，回款风险值得关注。

此外，公司面临业绩波动、下游行业集中、氢能发展不及预期、存货跌价、商誉减值及诉讼等风险。截至2025年末，商誉账面价值为3497.58万元，涉诉债权本金总额约为3.66亿元，部分案件仍在审理或执行中。

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