中国神华（601088）2025年营收利润双降，盈利能力改善但现金流承压

近期中国神华（601088）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

中国神华（601088）2025年年报显示，公司营业总收入为2949.16亿元，同比下降13.21%；归母净利润为528.49亿元，同比下降5.3%；扣非净利润为485.89亿元，同比下降19.19%。尽管整体盈利规模有所下滑，但公司盈利能力指标出现改善，毛利率达到35.08%，同比上升2.87个百分点，净利率为21.29%，同比上升9.6个百分点。

盈利能力分析

公司在收入下滑背景下仍实现毛利率和净利率双升，反映出成本控制成效显著。营业成本同比下降14.5%，主要得益于外购煤采购成本、修理费、运输费及其他安全生产相关支出的下降。此外，三费合计占营收比重上升至4.19%，同比增幅达19.79%。其中财务费用同比增长16.49%，主因是汇兑损失增加，同时利息收入受存款规模及利率下行影响减少。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为967.72亿元，较上年下降32.72%，主要由于筹资活动现金净流出增加。有息负债为522.91亿元，同比下降30.68%，显示债务结构持续优化。短期借款大幅下降91.5%，一年内到期的非流动负债下降49.44%，长期借款下降10.78%，表明公司集中偿还了部分债务。

应收账款为132.25亿元，同比增长5.22%，主要系应收售电款增加所致。应付账款为相应上升6.08%，反映对上游供应商的付款节奏有所调整。

现金流表现

经营活动产生的现金流量净额同比下降17.6%，主要受煤炭和发电业务收入下降影响。每股经营性现金流为3.78元，同比下降17.52%。投资活动产生的现金流量净额同比增长74.69%，主要由于收回结构性存款产品，且上年同期存在较大额定期存款投放。筹资活动产生的现金流量净额大幅下降98.07%，原因是本年度支付股息及偿还债务金额较高。

资产与投资变动

固定资产同比增长3.95%，因部分发电项目完工投运；在建工程增长15.81%，体现煤炭与发电项目的持续投入。无形资产增长4.79%，源于矿业权和土地使用权增加。长期股权投资增长3.68%，系确认对联营企业投资收益。

值得注意的是，资产减值损失同比增长83.13%，公司基于减值测试结果对部分发电设备及备品备件计提减值准备。而营业外支出同比下降162.6%，主要因冲销无需支付的专项支出，上年则包含向内蒙古生态综合治理基金的捐赠。

经营与行业背景

2025年，公司商品煤产量为332.1百万吨，煤炭销售量为430.9百万吨。受煤炭市场供需关系影响，煤炭销售量及平均售价分别下降6.4%和12.1%，导致煤炭收入下滑。电力方面，售电量及平均售电价格分别下降3.9%和4.0%，叠加煤电利用小时下降，进一步拖累售电收入。

全国全社会用电量同比增长5.0%，但火电发电量同比下降1.0%，非化石能源装机占比已达61.7%，煤电装机占比降至32.4%，能源结构转型趋势明显。动力煤价格中枢回落，秦皇岛港5500大卡动力煤均价同比下降18.4%至703元/吨，对公司定价形成压力。

未来展望

公司2026年资本开支计划为380.23亿元，重点投向煤炭、发电、铁路、港口、煤化工及信息化项目，包括新街一井、绿色智能矿山、黄骅港五期、光伏项目及煤制烯烃升级示范工程。公司将持续推进“以煤为基、以电为本、绿色低碳、数智赋能”的发展战略，强化一体化运营优势，应对安全环保、市场竞争与政策变化等多重挑战。

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