天马新材（920971）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期天马新材（920971）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    公司长期专注于先进无机非金属材料领域，主要从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售，公司主要产品为电子陶瓷用、高压电器用、电子及光伏玻璃用、锂电池隔膜用、研磨抛光用、高导热材料用和耐火材料用粉体材料等领域的精细氧化铝粉体。

    （一）销售模式

    公司产品销售地区主要为国内，销售模式以直销为主，少量通过贸易商销售。公司通常通过组织市场调研，参与行业展会和研讨会等方式搜集市场动态和客户需求，对潜在客户进行拜访与接洽。公司销售团队以产品划分，分别对产品需求、产品价位、交货方式、售后服务等进行商谈，待确定后与公司采购部、生产部等部门配合，及时安排采购事宜及生产排期，最终完成销售。

    （二）采购模式

    公司主要原材料为工业氧化铝、白刚玉等，主要从国内供应商或贸易商处采购。公司经过多年的合作考察，已建立合格供应商名录，采购部在保证安全库存的情况下，结合公司销售计划和在手订单情况，向合格供应商进行询价、比价，洽谈合作相关事项。公司结合行业国家标准和生产技术、工艺路线、产品技术指标，制定进厂原材料验收标准，采购部跟踪进度完成采购计划。

    （三）生产模式

    公司主要根据销售计划制定生产计划。销售部门根据历史销售情况及未来销售预期制定年度、月度销售计划，生产部门综合公司销售计划、产品类型、产线状况、安全库存等因素进行排产。在满足销售订单的情况下，也会基于自身对市场趋势的判断动态调整常规产品库存。同时，生产部门与公司技术部门、质量控制部门和销售部门紧密合作，保证及时完成生产计划，实现良好的生产过程控制，满足客户对供货时间、产品品质的要求。

    （四）研发模式

    公司研发部根据收集的市场信息进行综合评估，结合生产经营、市场实际需求以及自身技术优势进行可行性分析，最终制定研发计划，根据需求进行产品试制，试制合格样品由公司技术负责人或客户进行确认，并对生产部等相关部门进行技术指导。

    报告期内，公司的商业模式较上年度无重大变化，未新增重要非主营业务。这一稳定态势保障了采购、生产、销售、研发全链条运营的连贯性与高效性，既巩固了与上下游客户的长期合作关系，降低了市场波动对经营的冲击，也让公司能够集中资源深耕核心技术迭代与产品升级，进一步强化在精细氧化铝粉体领域的竞争壁垒，为持续稳健发展奠定坚实基础。

    二、经营情况回顾

    (一)经营计划

    公司作为高端精细氧化铝粉体材料供应商，始终深耕精细氧化铝领域，凭借技术优势、研发实力和优质的客户服务，已形成品类丰富的精细氧化铝产品体系，终端应用广泛覆盖集成电路、消费电子、电力工程、电子通讯、新能源、平板显示等多个国家重点支持的战略新兴领域。

    一、经营业绩情况

    报告期末，公司总资产为575956248.18元，同比增长0.15%；归属于上市公司股东的所有者权益为467113218.01元，同比增长3.27%；公司营业收入为273659687.28元，较上年同期增长7.38%；归属于上市公司股东的净利润38164172.88元，较上年同期下降3.09%。

    报告期内，公司坚持高端精细氧化铝粉体主业不动摇，营业收入在电子陶瓷、高压电器等优势领域带动下实现稳步增长，归属于上市公司股东的所有者权益持续增长，资产结构保持稳健。同时，因上期末原材料价格持续高位导致营业成本上升、叠加新产线投产初期产能爬坡、研发投入持续加大等因素对当期损益的综合影响，归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。面对挑战与机遇并存的经营环境，公司管理层积极应对，围绕产能建设、研发创新、市场开拓等重点方向，扎实推进以下运营管理工作：

    二、运营管理情况

    1、产能建设与产品升级

    公司聚焦高端精细氧化铝粉体核心赛道，全力推进新产能落地与现有产能优化。报告期内，年产5万吨电子陶瓷粉体材料生产基地建设项目与年产5千吨高导热填充粉体材料生产建设项目已全面建成投产，目前工作重心已转向加快产能爬坡、提升产能利用率，优化工艺、严控质量，确保匹配下游需求，加快新兴领域客户认证与订单转化，全力推进包含Low-α射线球形氧化铝粉体在内的新产品开发及客户验证工作。同时，结合市场需求优化产品矩阵，聚焦高附加值产品，依托协同优势提供定制化解决方案，持续提升产品竞争力。

    2、研发创新与技术提升

    公司坚持创新驱动，持续加大研发投入，重点攻关高纯纳米氧化铝等关键技术及新产品，推动产品高端化、精细化发展。深化产学研协同合作，加快科技成果转化，推动技术与生产深度融合。优化研发人才梯队，通过内培外引打造专业团队，推进在研产品技术突破与工艺完善，巩固技术领先优势，为长远发展提供支撑。

    3、市场开拓与客户服务

    公司深耕主营业务，一方面巩固电子陶瓷、高压电器等传统优势市场，加强与头部客户战略合作，提升客户粘性、扩大市场份额。依托下游行业需求释放，推动核心产品销售收入稳步增长；另一方面，积极布局半导体等领域，加快新产品认证与导入，建立“大客户+重点项目”开拓机制，挖掘客户需求、拓展利润增长点，提升市场渗透率与行业影响力。同时，重点布局海外市场，推进多品类高端粉体的海外客户验证工作，拓展全球市场份额。

    4、精细化管理与降本增效

    公司优化生产管理，深化全流程成本管控，通过集中采购、工艺升级等举措降本增效，发挥多品类协同生产优势。完善安全生产管理制度，加强隐患排查与员工培训，筑牢安全防线，保障生产稳定。提升精细化管理水平，优化内部流程、明确岗位职责，推动管理向规范化、高效化转型，提升运营效能。

    5、内部控制与公司治理

    公司严格遵守北交所规则及法律法规，落实新《公司法》及监管规则要求，完善公司治理结构，规范股东会、董事会运作，强化决策科学性与规范性。落实信息披露制度，保障信息真实、准确、完整、及时，切实保护投资者合法权益。加强全员合规与风险培训，确保内部控制制度有效执行。优化内控体系，健全风险防控机制，及时化解各类风险，提升治理水平，保障公司规范健康发展。

    (二)行业情况

    公司长期专注于先进无机非金属材料领域，主要从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售。根据中国证监会公告〔2024〕16号公布的金融行业标准《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020—2024）以及中国上市公司协会《上市公司行业统计分类指引》，公司所处行业为C制造业-C39计算机、通信和其他电子设备制造业-C398电子元件及电子专用材料制造-C3985电子专用材料制造。

    精细氧化铝粉体通过对工业原材料的精密加工以适应不同行业的应用需求，其主要以工业氧化铝为原料，通过提纯、煅烧、研磨、均化、分级等加工工序，控制粉体晶体形貌、晶相转化率、粒径与分布、敏感特定元素、表面性能及活性等技术指标，使其具备绝缘、耐高温、高导热及化学性能稳定等特点，可满足不同下游领域的具体材料应用需求。

    一、所属行业相关政策情况

    2025年是“十四五”原材料工业发展规划收官之年，也是“十五五”规划编制启动、谋篇布局的关键节点。报告期内，国家及河南省围绕关键材料自主可控、先进陶瓷高端化、电子专用材料国产化出台一系列政策，为行业发展提供明确导向与实质性支撑。

    二、报告期内行业发展、周期波动情况

    2025年，全球电子信息产业在经历结构性调整后，呈现出AI赋能、先进封装升级、新能源渗透加速的新特征。下游应用结构的深刻变革直接传导至上游材料环节，推动精细氧化铝行业整体呈现“高端高增、低端承压”的结构性分化格局。

    上游方面，工业氧化铝价格在经历2024年大幅上涨后，自2025年第一季度起持续回落，当前已恢复至近年来平均水平，阶段性波动对行业成本控制形成考验，公司凭借规模化采购、长单协议及工艺优化，对冲原材料价格波动影响。

    下游方面，受益于消费电子、汽车电子等下游行业需求持续释放，电子陶瓷、半导体封装、高压电器等高端领域需求保持高增态势。据Statista数据，2025年全球消费电子市场收入预计达1.046万亿美元，我国消费电子市场规模预计达到2680亿美元，同比增长5.1%，增速高于全球平均水平。

    竞争格局上，国内企业在中低端领域同质化竞争有所加剧，而高端市场仍由技术、认证、客户壁垒构建护城河，头部企业优势持续扩大。

    三、下游行业情况

    公司主要下游为电子材料行业，终端涵盖消费电子、汽车电子、半导体、通信设备、工业电子、医疗电子等多个领域。电子材料行业是整个电子信息产业链创新发展的基石。

    随着“互联网+”、《中国制造2025》等国家战略深入实施，智能化转型加速推进，作为其基石的基础电子材料产业迎来战略发展机遇。降低对外依赖、提升国产化率，已成为产业发展的迫切目标。

    受益于5G通信、新能源汽车、人工智能、物联网等新兴产业快速发展，2025年我国电子材料行业延续高增长。据工业和信息化部2026年1月发布的数据，2025年全年电子专用材料行业增加值同比增长23.9%，显著高于工业平均水平；华经产业研究院预测2025年中国电子材料市场规模将突破6000亿元，产值达7573.5亿元。其中半导体材料表现突出，中商产业研究院预计半导体关键材料市场规模达1740.8亿元，同比增长21.1%；全球市场同步扩张，据TECHCET预测，2025年全球半导体材料市场规模将达700亿美元，同比增长6%。

    “十四五”收官之年，“新基建”加速布局推动半导体、集成电路等产业向国内转移，为电子材料产业开辟了广阔空间。持续向好的市场环境为公司高端精细氧化铝粉体产品提供了良好的国产化替代机遇。

    四、行业地位及同行业可比公司对比

    公司是国内高性能精细氧化铝粉体领域的细分龙头企业，专注电子专用材料赛道二十余年，在技术、客户、认证、品牌方面具备显著优势。

    在电子陶瓷基板用氧化铝粉体领域，公司国内市占率领先，是国内少数能够供应高端电子陶瓷粉体的企业；在高压电器绝缘填料市场，产品进入国家电网及主流高压电器厂商供应链；在球形氧化铝、low-α射线氧化铝、高纯氧化铝等新兴高端领域，公司率先实现技术突破，成功切入半导体封装、导热材料、新能源等高增长赛道。2025年，在行业结构性分化背景下，公司凭借高端产品持续开拓、新客户拓展、新产品放量，实现经营业绩稳健增长，行业领先地位进一步巩固。注：本文政策依据引自工信部、河南省政府等官方公开发布文件；行业数据引自Statista（（转引自开源证券）、工业和信息化部、华经产业研究院、中商产业研究院、TECHCET等机构研究报告。

未来展望：

(一)行业发展趋势

    1、下游应用不断扩大，成为新材料领域的重要发展方向

    宏观经济层面，全球消费电子市场需求持续增长、国内高技术制造业持续升级，带动新材料需求稳步增长，为精细氧化铝行业提供了良好的宏观环境。精细氧化铝作为性能优良的先进无机非金属材料，凭借绝缘、耐高温等核心特性，已在电子陶瓷、平板显示、新能源等行业规模化应用，因其高技术、高附加值优势，成为现代高技术新材料领域的重要发展方向。2025年，其在成熟领域渗透率持续提升，同时在集成电路、航天军工等新兴高端领域逐步实现规模化应用突破，其中新能源领域高纯氧化铝需求增长尤为显著，进一步拓宽行业市场空间。下游应用扩容叠加宏观经济红利，将有效带动公司高附加值产品销量提升，强化企业盈利能力，为公司业绩增长提供有力支撑。

    2、国内企业研发水平和生产工艺不断进步，产品结构向高端转型

    我国精细氧化铝行业起步较晚，部分高端产品依赖进口。2025年，国内企业加大研发及高端装备投入，依托政策支持，产品性能大幅提升、种类持续丰富，行业产品结构向高端转型趋势明显。公司作为国家级专精特新“小巨人”、郑州市先进制造业产业链“链主”企业，深耕行业二十余年，在细分领域研发生产优势突出，2025年随着募投项目产能释放，行业地位进一步巩固，区域市场影响力持续增强。行业技术进步与自身优势加持，将助力公司巩固市场竞争力、提升产品溢价能力，推动业绩稳步提升。

    3、政策红利释放，国内企业市场占有率持续提升

    德国、日本等国是精细氧化铝传统强国，我国虽已成为全球产量最大国家，但部分高端产品仍依赖进口。2025年，国家创新及制造业自主可控政策持续发力，叠加全球供应链调整，国产替代步伐加快，国内企业市场占有率稳步提升，行业向全品种技术突破迈进。公司依托政策红利，持续布局高端产品赛道、拓展海外市场，行业地位与区域市场优势进一步凸显，为公司拓展市场份额、提升盈利水平奠定坚实基础。

    (二)公司发展战略

    公司始终坚持以研发、生产高性能精细氧化铝产品为核心经营导向，以技术创新为发展根基，以高端应用领域为重点目标市场，稳步推进做强、做大发展进程。公司以“一流技术生产一流产品、一流产品打造一流品牌、一流品牌成就一流企业”为核心发展目标，持续深耕技术创新与模式变革，着力搭建高性能精细氧化铝粉体材料专业化研发与规模化生产平台，致力于打造国内领先的高端精细氧化铝产业基地，夯实行业核心竞争力，实现高质量可持续发展。

    (三)经营计划或目标

    公司管理层将在董事会的带领下，秉持“诚信立足，创新致远”的发展理念，聚焦高质量发展核心目标，进一步提升持续创新能力、优化经营管理效能、强化核心竞争力，全力推动公司经营业绩稳步攀升、实现跨越式发展，具体说明如下：

    一、深耕高端赛道，抢抓国产化深化机遇

    下游电子、新能源、半导体行业国产化进程持续深化，对高端电子材料的性能、纯度要求进一步提升，市场需求呈现规模化增长态势。公司将以高端精细氧化铝为主攻方向，重点推进高导热球形氧化铝产能规模化，高纯纳米氧化铝、研磨抛光用氧化铝产品升级，同步跟进半导体封装、陶瓷膜等新兴领域的产品适配研发，全面提升高端产品产能利用率与市场占有率，培育公司营收增长核心引擎，力争当期高端产品营收占比较上年显著提升。

    二、深化资源整合，强化产业运营效能

    聚焦氧化铝主业核心优势，公司将进一步优化各业务板块功能定位，整合营销渠道与客户资源，深耕国内核心市场，重点拓展海外高端电子材料市场，进一步扩大海外客户覆盖率。同时，强化内部资源协同与资金统筹，提升运营资金使用效率，全力保障原材料稳定供应与生产连续性，支撑市场拓展持续提升。

    三、升级生产管理，实现提质增效突破

    公司将全面深化精益管理模式，完善生产团队激励机制，强化内部良性竞争与协同协作。加大智能化、自动化生产设备的引进与升级力度，推进数字化车间、智能工厂建设提质升级，实现生产流程、物料管理、成本管控的全流程数字化管控。严控物料损耗，优化生产工艺，持续降低生产成本，提升生产效率；强化产销协同，完善订单交付机制，提升产品质量稳定性与快速交付能力，保障主力产品产能足额供应。

    四、聚焦研发攻坚，深化产学研协同创新

    以完善研发体系、突破核心技术为目标，优化研发小组配置，完成多款创新产品的市场验证与批量投放。持续加大研发投入，重点布局新兴应用领域，拓展业务边界；深化与科研院校的产学研深度合作，建立联合研发实验室，加速技术成果转化，提升研发创新效率与成果落地率，增强公司技术核心竞争力。

    五、优化人才体系，厚植高质量企业文化

    结合产能扩张、技术升级需求，优化人才队伍结构，重点引进高端研发、智能化生产、海外营销等核心岗位人才，完善以业绩结果为导向的薪酬分配机制与阶梯式人才培养计划。强化技能性岗位培训，重点开展智能化设备操作、高端产品生产工艺等专项培训，丰富员工学习与文体活动，提升员工专业能力、团队协作意识与综合素质，夯实后备人才梯队，打造一支适配公司高质量发展的核心人才队伍，推动企业文化与经营发展深度融合。

    (四)不确定性因素

    报告期内，暂无对公司未来发展战略或经营计划产生重大影响的不确定因素。

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