上纬新材（688585）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期上纬新材（688585）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入17.97亿元，同比上升20.29%，归母净利润4108.56万元，同比下降53.67%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.17亿元，同比上升30.48%，第四季度归母净利润-1946.21万元，同比下降182.35%。本报告期上纬新材公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1334.15%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利9200万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率13.6%，同比减14.26%，净利率2.28%，同比减61.22%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.13亿元，三费占营收比6.27%，同比增11.43%，每股净资产3.34元，同比增6.36%，每股经营性现金流0.24元，同比增268.51%，每股收益0.1元，同比减54.55%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.94%，资本回报率不强。去年的净利率为2.28%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.12%，投资回报一般，其中最惨年份2021年的ROIC为1.78%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.4%/17%/7.4%，净经营利润分别为7092.03万/8999.08万/4132万元，净经营资产分别为6.8亿/5.31亿/5.59亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.32/0.31/0.3，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.42亿/4.61亿/5.35亿元，营收分别为14亿/14.94亿/17.97亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为55.43%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1334.15%）

持有上纬新材最多的基金为同泰产业升级混合A，目前规模为1.58亿元，最新净值1.6977（3月31日），较上一交易日下跌1.04%，近一年上涨3.23%。该基金现任基金经理为王秀。

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