凯众股份（603037）2025年营收增长但盈利下滑，应收账款与有息负债压力凸显

近期凯众股份（603037）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

凯众股份（603037）2025年实现营业总收入8.24亿元，同比增长10.03%；归母净利润为7358.41万元，同比下降18.60%；扣非净利润为6330.55万元，同比下降18.98%。公司第四季度单季营收达2.59亿元，同比增长21.58%；但归母净利润仅为1529.65万元，同比下降47.18%；扣非净利润为1714.18万元，同比下降22.45%。

尽管收入保持增长，但盈利能力出现明显下滑。毛利率为28.51%，同比下降14.75%；净利率为8.79%，同比下降25.72%。每股收益为0.28元，同比下降17.65%；每股净资产为3.69元，同比下降26.08%；每股经营性现金流为0.6元，同比下降10.15%。

盈利质量与资产结构

公司当期应收账款达3.82亿元，占最新年报归母净利润的比例高达519.76%，显示出较大的回款压力和盈利质量风险。货币资金为4.3亿元，同比增长81.55%，主要受可转债资金到账影响。然而，有息负债同步大幅攀升至3.41亿元，相较上年的7243.16万元增长370.81%，导致有息资产负债率升至20.28%，引发对偿债能力的关注。

在建工程同比增长58.02%，反映南通基地募投项目持续推进；长期待摊费用增长39.95%，系工艺改造及模具投入增加所致。应付票据和应付账款分别增长51.9%和50.05%，表明采购规模扩大及票据支付方式调整。

成本与费用控制

三费合计为9259.17万元，占营收比重为11.24%，同比下降10.06%，显示整体费用管控有所成效。其中销售费用下降12.56%，管理费用下降6.35%，主要因股权激励费用减少；但财务费用大幅上升331.95%，主因是可转债利息支出及汇兑损益影响。

研发费用同比增长16.14%，体现公司在新项目上的持续投入。营业成本同比增长18.18%，增速高于营收，进一步压缩了毛利空间。

现金流表现

经营活动产生的现金流量净额同比增长24.82%，得益于票据持有到期增加及资本结构改善。投资活动产生的现金流量净额同比下降217.12%，主要由于期末结构性存款未到期所致。筹资活动产生的现金流量净额大幅增长700.71%，源于可转债发行带来的资金流入。

经营动态与风险提示

公司2025年获新项目价值约5.2亿元，新产品实现收入约2亿元。减震元件配套新能源车销量达1974万件，市占率约31.8%；轻量化踏板配套224万件，市占率约14.4%。硬质聚氨酯缓冲垫已量产，线控制动踏板完成产线搭建，机器人零部件业务启动开发。

尽管公司在技术拓展与全球化布局方面稳步推进，但仍面临多项风险：包括宏观环境波动、汇率变动、行业竞争加剧、原材料价格波动以及境外投资管理难度上升。财报分析工具特别提示需关注公司的债务状况（有息资产负债率达20.28%）和应收账款状况（应收账款/利润比达519.76%）。

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