石大胜华（603026）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期石大胜华（603026）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入68.08亿元，同比上升22.75%，归母净利润1589.85万元，同比下降3.17%。按单季度数据看，第四季度营业总收入21.73亿元，同比上升56.79%，第四季度归母净利润7810.03万元，同比上升1415.2%。本报告期石大胜华应收账款上升，应收账款同比增幅达66.73%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利4.04亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率6.98%，同比增28.17%，净利率-0.3%，同比增77.66%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.56亿元，三费占营收比3.76%，同比减2.54%，每股净资产21.1元，同比增9.78%，每股经营性现金流-5.55元，同比减151.1%，每股收益0.07元，同比减12.5%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.28%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为-0.3%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.76%，中位投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为-1.29%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-6267.29万/-7518.16万/-2061.76万元，净经营资产分别为44.51亿/64.86亿/80.2亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.08/-0.03/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-4.34亿/-1.62亿/14.31亿元，营收分别为56.35亿/55.47亿/68.08亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为21.01%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-19.78%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达35.17%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达14565.2%）

持有石大胜华最多的基金为前海开源沪港深创新成长混合A，目前规模为2.17亿元，最新净值1.463（3月30日），较上一交易日上涨1.53%，近一年上涨4.28%。该基金现任基金经理为章俊。

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