深圳燃气（601139）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期深圳燃气（601139）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入298.01亿元，同比上升5.12%，归母净利润14.08亿元，同比下降3.37%。按单季度数据看，第四季度营业总收入72.72亿元，同比下降4.42%，第四季度归母净利润4.9亿元，同比上升22.18%。本报告期深圳燃气公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达275.24%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利14.76亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率17.64%，同比增2.73%，净利率5.06%，同比减6.71%，销售费用、管理费用、财务费用总计22.57亿元，三费占营收比7.57%，同比减5.36%，每股净资产5.65元，同比增6.07%，每股经营性现金流1.25元，同比减2.35%，每股收益0.49元，同比减3.92%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为5.32%,原因:本期人员薪酬增加。
2. 研发费用变动幅度为30.93%,原因:本期原材料耗用增加。
3. 财务费用变动幅度为-2.74%,原因:本期汇兑损益减少。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-2.35%,原因:购买商品、接受劳务增加营运资金支出。
5. 收到其他与投资活动有关的现金变动幅度为1135.08%,原因:收回到期的银行理财产品本金及收益。
6. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为-28.99%,原因:本期固定资产等长期资产投入减少。
7. 支付其他与投资活动有关的现金变动幅度为435.15%,原因:购买银行理财产品。
8. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为11.07%,原因:本期收到的其他与投资活动现金增加。
9. 发行债券收到的现金变动幅度为-20.56%,原因:本期短期融资券发行规模减少。
10. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-70.83%,原因:未终止确认的票据贴现影响。
11. 偿还债务支付的现金变动幅度为-30.01%,原因:本期偿还债务减少。
12. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为211.92%,原因:本期支付偿还债务减少。
13. 应收票据变动幅度为54.33%,原因:斯威克增加的大客户以银票方式结算。
14. 应收款项融资变动幅度为89.06%,原因:本期银行承兑汇票结算方式增加。
15. 短期借款变动幅度为-39.67%,原因:本期调整融资结构，减少短期借款的规模。
16. 其他应付款变动幅度为-34.89%,原因:本期应付代垫款项减少。
17. 一年内到期的非流动负债变动幅度为143.51%,原因:一年内到期的长期借款增加。
18. 应付债券变动幅度为79.43%,原因:本期新增中期票据的发行。
19. 营业收入变动幅度为5.12%,原因:本期燃气资源板块中天然气批发及综合能源板块中发电业务增加。
20. 营业成本变动幅度为4.53%,原因:本期燃气资源板块中天然气批发业务量增加。
21. 销售费用变动幅度为-1.46%,原因:本期人员薪酬减少。
22. 信用减值损失变动幅度为252.79%,原因:本期应收账款坏账损失转回。
23. 资产减值损失变动幅度为-94.38%,原因:本期计提斯威克和电站商誉。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.9%，资本回报率不强。去年的净利率为5.06%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.09%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为4.9%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.4%/6.7%/6.5%，净经营利润分别为16.42亿/15.38亿/15.08亿元，净经营资产分别为174.63亿/230.59亿/233.14亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.03/-0.01/-0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-8.95亿/-3.79亿/-8.4亿元，营收分别为309.29亿/283.48亿/298.01亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为56.04%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.66%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达275.24%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在17.47亿元，每股收益均值在0.61元。

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