东吴证券：给予中伟新材买入评级

东吴证券股份有限公司近期对中伟新材进行研究并发布了研究报告《2025年报点评：Q4业绩符合预期，镍价上行贡献弹性》，给予中伟新材买入评级。

　　中伟新材(300919)

　　投资要点

　　Q4业绩环比稳健向上、符合预期。公司25年营收481亿元，同比19.7%，归母净利15.7亿元，同比6.8%，扣非净利14.5亿元，同比13.1%，毛利率12.3%，同比0.2pct。其中Q4营收148亿元，同环比48％/24％，归母净利4.5亿元，同环比217%/20％，扣非净利4.2亿元，同环比204%/14％，毛利率12.5%，同环比1.6/-0.1pct。

　　Q4三元和四钴前驱体出货量环比提升、26年稳健增长。25Q4公司三元前驱体出货6.2万吨，环比+13%，同比超50%，全年三元出货21.4万吨，同比增10%，我们预计26年维持稳定增长。25Q4四钴我们预计出货1.1万吨，环比+22%，全年我们预计出货量3.6万吨，同比+17%。盈利端，三元25年收入167亿元，同比+3%，毛利率18.7%，同比+1.3pct，我们预计单吨利润0.6万元+；四钴方面，25年钴库存收益明显，单吨利润我们预计超1万元，但Q4盈利已回落至合理水平。我们预计26年三元前驱体维持10%+增长，四钴相对稳定。

　　镍价上涨贡献弹性、磷铁扭亏在即。镍板块，25年冶炼端权益出货10万吨金属镍，盈亏平衡。展望26年，LME镍价已涨至1.7万美金/吨，公司具备3万吨权益的金属镍，有望贡献7亿元+利润；冶炼端，我们预计26年产能12万吨，我们预计出货微增，并有望扭亏。磷酸铁板块，公司25年出货量16.7万吨，同比翻番以上，亏损近1亿元，其中Q4我们预计出货6.6万吨，同比+28%，亏损0.2亿元。26年磷酸铁供需明显好转，价格小幅上行，我们预计将扭亏，出货量我们预计达到20万吨。

　　25年汇兑影响4亿元利润、资本开支低位。公司25年期间费用37亿元，同比19%，费用率7.7%，同比-0.1pct，其中财务费用12.7亿元（汇兑损失4亿元），其中Q4期间费用10.3亿元，同环比19%/10%，费用率7%，同环比-1.6/-0.9pct；25年经营性净现金流13.7亿元，同比-65.2%，其中Q4经营性现金流-8.4亿元，同环比-178%/-214%；25年资本开支38.8亿元，同比-40%，其中Q4资本开支6.7亿元，同环比-74%/-56%。Q4计提1.6亿元减值损失。

　　盈利预测与投资评级：考虑镍价波动，我们略上调26年预测、略下调27年预测，我们预计26-27年公司归母净利润20.5/25.6亿元（原预测20.1/26.1亿元），新增28年归母净利润预测30.8亿元，同比+31%/+25%/20%，对应PE为26x/21x/17x，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。

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