太平洋：给予横店东磁买入评级

太平洋证券股份有限公司刘强,钟欣材近期对横店东磁进行研究并发布了研究报告《横店东磁2025年年报点评：锂电磁材稳步增长，光伏盈利韧性凸显》，给予横店东磁买入评级。

　　横店东磁(002056)

　　事件：公司近日发布2025年年报，2025年公司实现营业收入225.86亿元，同比+21.70%，归母净利润18.51亿元，同比+1.34%，实现扣非归母净利润17.61亿元，同比+5.34%；2025年第四季度，实现营业收入50.25亿元，同比+0.96%，环比-10.69%，实现归母净利润3.99亿元，同比-55.72%，环比-7.80%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比-62.48%，环比-25.31%。

　　光伏业务盈利韧性凸显，锂电与磁材器件营收与出货保持增长。公司2025年，光伏业务收入约143.1亿元，出货量约24.9GW，出货同比增长超45%；公司强化差异化战略，超高功率、轻质组件等系列新品实现规模化出货，行业承压情况下公司盈利韧性凸显。磁材器件业务收入约50亿元，磁材出货超21.8万吨，单吨均价与毛利实现双提升，公司新能源汽车、AI服务器等领域器件产品出货高速增长。锂电业务收入27.22亿元，出货量6.2亿支，出货同比增长约17%，全极耳中试落地，锂电业务新引擎蓄势待发。

　　光伏业务深化差异化战略，积极应对海外市场政策、需求变化。应对差异化需求，公司持续强化差异化竞争战略，借助全黑、温室系统、低碳、防眩光、轻质组件、易安装组件等差异化产品，向多应用场景提供系统解决方案，带动海内外优质市场的出货量持续提升。应对海外政策变化，公司前瞻性因地制宜布局的海内外N型产能，海外N型产能保持满产满销。公司持续深化差异化战略，出货规模保持行业前列，根据InfoLinkConsulting排名，公司位居2025年全球排名前十。

　　磁材器件新品出货规模提升较快，公司积极推进全球布局。公司在新能源汽车、AI服务器等市场积极推出元器件新品，出货规模快速提升，进一步夯实公司磁材器件业务领先优势。在提升国内优质产能布局的同时，公司加大海外磁材、器件基地布局，实现产能的全球化配置，积极推动磁材业务全球化布局。

　　聚焦小动力，新技术、新产品打造新引擎。公司锂电产业在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升。在生产端，公司通过提升生产效率与严控制造成本，推动毛利率稳步回升；在产品端，公司产品矩阵持续丰富，多款高容量E型和P型新产品成功推出；在新技术上，全极耳产品亦完成技术储备及中试线落地。公司新技术、新产品积累颇丰，有望成为锂电业务增长新引擎。

　　积极向算电协调扩展，旗下“横店东磁股权投资基金”参与BCI的A轮股权融资。根据公司2026年1月公告《关于产业基金投资项目进展公告》，公司参与BCI的A轮股权融资，BCI是新一代算力基础设施的垂直一体化综合运营商，公司通过股权投资方式积极向算电协同领域扩展。

　　投资建议：公司光伏业务盈利韧性较强，随着行业竞争格局持续优化，盈利能力有望触底回升，随着新品持续推出、新技术加速落地，公司磁材器件、锂电业务保持增长，同时公司积极向算电协同扩展，中长期成长无忧。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为269.67亿元、294.19亿元、338.96亿元；归母净利润分别为22.09亿元、24.53亿元、27.72亿元，对应EPS分别1.36元、1.51元、1.70元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.0。

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