皖通高速（600012）2025年财务分析：营收下滑但盈利质量改善，债务扩张引关注

近期皖通高速（600012）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

皖通高速2025年营业总收入为67.22亿元，同比下降12.68%；归母净利润为18.77亿元，同比下降1.57%；扣非净利润为17.89亿元，同比上升6.69%。

分季度数据显示，第四季度营业总收入为13.36亿元，同比下降39.24%；第四季度归母净利润为4.0亿元，同比下降20.94%；第四季度扣非净利润为4.15亿元，同比下降9.66%。

尽管整体营收下滑，但公司盈利能力有所提升。毛利率达到44.5%，同比增23.41%；净利率为27.66%，同比增10.38%。

盈利与资产指标

每股收益为1.12元，同比下降3.03%；每股净资产为7.49元，同比下降24.11%；每股经营性现金流为2.07元，同比增长13.03%。

公司货币资金为53.72亿元，同比增长11.44%；有息负债为138.24亿元，同比大幅增长67.56%。

经营与投资活动分析

营业收入下降主要原因为建造服务收入较上年减少15.88亿元，相应营业成本也因建造服务成本减少而同比下降24.21%。

经营活动产生的现金流量净额同比增长16.44%，主因是通行费收入增加。2025年通行费收入为50.23亿元，同比增长13.36%。

投资活动产生的现金流量净额同比下降53.82%，主要由于支付高界高速、广宣高速改扩建投资款以及参股投资项目。

筹资活动产生的现金流量净额同比增长508.64%，原因是新增银行借款及发行公司债。其中，长期借款增长50.68%，应付债券增长133.38%（因发行20亿元公司债），同时其他流动负债增长1377.59%（因发行超短期融资券）。

资产与投资变动

长期股权投资增长189.47%，主要因投资亳郸高速、全禄高速及增资交控信息产业；其他权益工具投资增长4264.96%，系参股投资深高速所致。

固定资产增长58.7%，源于广宣高速改扩建项目新增固定资产；在建工程增长43.63%，因零星工程增加。

财务费用增长253.34%，主要由于新增银行借款及公司债券导致利息支出上升，存款利率下行导致利息收入减少，以及广宣改扩建完工后利息支出费用化。

公允价值变动收益增长133.54%，系确认中金交控REITs及基金合伙企业公允价值变动。

风险提示

财报体检工具指出，公司有息负债增长显著，有息资产负债率已达45.46%，建议关注其债务状况。虽然现金资产较为健康，但负债增速远高于利润增速，需警惕偿债压力。

总体来看，公司在通行费主业上保持稳健增长，经营性现金流改善，且通过资本运作拓展投资布局，但大规模融资带来的债务扩张值得持续关注。

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