世昌股份（920022）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期世昌股份（920022）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    公司是一家专业从事汽车燃料系统研发、制造、销售与服务的高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，总部和技术中心位于河北廊坊，建有国家级CNAS实验室。报告期内公司在全国布局廊坊、宝鸡、台州、福州四个汽车燃料系统生产基地，同时结合新能源汽车行业发展趋势以及自身研发能力，公司设立控股子公司九昌新能源进行热管理系统产品的研发与市场开拓，目前业务发展规模较小，处于初级阶段。

    燃料系统产品主要有：常压、高压塑料燃油箱总成等，主要客户为国内优秀自主品牌整车制造企业。热管理系统产品主要有：电导率传感器、氢浓度传感器、去离子器、颗粒过滤器、冷却液膨胀水箱等，主要客户为广汽领程新能源商用车有限公司、上海重塑能源科技有限公司、苏州驿力机车科技股份有限公司、应雪汽车科技（常熟）有限公司等整车制造和系统集成企业。

    公司持续加强创新，通过自主研发掌握产品核心技术，建立了较为完善的自主知识产权体系，已获得授权专利245项，其中发明专利18项。成立以来，世昌股份始终坚持聚焦实业、做强主业，致力于打造节能、安全、环保的汽车系统产品，现已成为河北省制造业单项冠军企业，在国内塑料燃油箱行业内资企业中排名前列。

    公司的商业模式主要分为采购模式、生产模式、销售模式、研发模式，具体如下：

    1.采购模式

    公司生产所需的原材料主要包括原料、阀类、管路件、金属件、电器件等，市场供应充足，因此主要采用“以产定购”的采购模式，根据生产计划安排采购计划，并与主要合格供应商签订框架协议，确保原材料供应的及时、稳定。公司制定并实施了《供应商管理程序》《采购控制程序》等制度，对供应商管理和采购过程进行有效控制，确保所采购的原材料符合规定要求。在具体采购流程中，根据生产物料需求向相关合格供应商下达采购订单，并持续跟踪订单执行进度，在原材料入库前进行数量、质量检验等工作。

    2.生产模式

    公司产品系根据客户的要求进行设计、开发，因此采取“以销定产”方式进行生产，即根据客户的月度需求情况安排、组织生产。市场部根据客户需求制定月度销售订单计划和发货计划，生产部结合成品及原辅材料库存情况制定相应的生产计划并安排生产，生产过程管理涉及生产过程设计、生产过程的运行、生产过程监视、测量与分析、生产过程异常处理等方面。

    3.销售模式

    公司采用直销模式，主要面向整车制造企业和系统集成企业进行销售，由市场部负责进行客户的维护、开发等工作。客户企业均有严格的供应商质量管理制度和评价标准，公司需要在技术研发、质量体系、生产制造等方面评审后进入其合格供应商体系，随后根据客户开发需求，通过参与项目竞标取得项目定点，经过产品设计、模具开发、样件制造、实验验证、OTS产品制造准备、生产件批准程序（PPAP）等环节后取得量产订单，并签订框架协议，随后公司根据客户的具体订单需求安排生产及发货。

    特别是整车制造企业的供应商管理十分严格，存在较高的进入壁垒，在成功进入整车制造企业的配套体系并批量供货后，基于零部件供应的稳定性、可靠性、安全性、一致性要求，以及时间成本、机会成本的考虑，整车制造企业一般不会轻易更换供应商。因此，公司与主要客户的合作粘性较强，有利于公司市场业务的开拓与持续发展。

    4.研发模式

    公司高度重视并坚持自主研发创新，以行业发展趋势及市场需求为指导，采取改进、创新的研发模式，从产品材料结构、生产工艺、设备自动化等多方面进行技术创新，不断优化提升产品品质与技术含量。

    公司研发工作主要分为两类，一是根据市场及客户需求，将其转化为具体的产品技术要求、产品规格、性能要求，并制定相应的新产品研发方案，包括产品的材料选择、结构设计、模具设计、工艺设计等，然后召集相关部门对产品研发方案进行可行性评估，在通过方案评审并经公司批准后，进行样件的试制和测试，根据测试情况和项目进度评估是否投入批量生产。二是结合日常生产过程中发现的技术问题或提出的技术创新方案，制定出新技术或工艺研发方案，在通过方案评审并经公司批准后进行试制和测试，根据测试情况评估是否将新技术或工艺投入批量生产。

    报告期内，公司的主营业务与产品较为稳定，公司商业模式未发生重大变化。

    二、经营情况回顾

    (一)经营计划

    2025年，公司成功登陆北京证券交易所，这一年也是公司规模化业务拓展和高质量发展的关键之年。面对激烈的市场竞争，世昌股份保持战略定力，稳步推进市场开拓，较好地完成了年度经营任务。

    1.经营业绩稳健增长，财务结构不断优化

    2025年度，公司实现营业收入66,711.38万元，同比增长29.57%；归属于上市公司股东的净利润6,887.23万元，同比降低0.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,652.55万元，同比增长8.69%。报告期末，公司资产总额为75,060.76万元，较报告期初增长67.30%；归属于上市公司股东的所有者权益为42,875.01万元，较报告期初增长93.57%；公司资产负债率为42.58%，较报告期初降低7.73个百分点，保持合理水平，财务结构稳健，抗风险能力显著增强。

    2.产能规模稳步提升，夯实业务增长基础

    2025年1月公司设立福州世昌汽车部件有限公司，进一步增加了公司对于客户的属地化配套供货能力，降低了包装运输成本，收到客户好评。同时，公司严格遵循募集资金管理相关规定，规范使用募集资金，认真推进“浙江星昌年产60万台新能源高压油箱项目（二期）”建设，预计2026年上半年完成项目建设与验收，届时将提升产能储备与制造自动化水平，为后续增长提供有力支撑。

    3.产品种类多元化，收入结构向优发展

    一是在常压燃油箱收入保持稳定增长的同时，高压燃油箱量产订单数量明显提升，形成“常压稳基+高压增效”的双轮驱动格局，燃油箱收入结构更优。二是完成塑料甲醇燃料箱的设计开发与批量生产，为下步拓展绿色燃料系统开发积累了先期经验。三是子公司九昌新能源结合客户需求，完成多种热管理系统部件开发与设计，并通过客户与第三方检测机构验证，已批量生产电导率传感器、氢浓度传感器、去离子器、颗粒过滤器、冷却液膨胀水箱等，产品应用到新能源纯电动汽车与氢能领域。

    4.市场客户突破升级，获取更多优质客户

    报告期内，在原有主要客户的基础上，已获得多家大型（包括合资）整车制造企业新能源汽车高压塑料燃油箱项目定点，为公司客户结构持续优化及业务持续稳定发展奠定了良好的市场基础。公司热管理系统产品销售覆盖广汽领程新能源商用车有限公司、上海重塑能源科技有限公司、苏州驿力机车科技股份有限公司、应雪汽车科技（常熟）有限公司等新能源整车制造和氢能系统集成企业。其中，电导率传感器已通过全球汽车零部件企业法国彼欧认可与采购，首批产品已出口至国外市场。

    2025年，公司凭借稳定的产品质量、高效的交付能力及持续的技术创新，获核心主机厂颁发“最具价值贡献奖”“卓越创新奖”“最佳合作奖”，高工氢电“电导率传感器技术引领奖”，公司品牌影响力与行业地位持续巩固。

    (二)行业情况

    1.公司所处行业以及地位

    公司从事汽车零部件的研发、制造、销售与服务，根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为汽车零部件及配件制造（行业代码：C3670）。

    2.报告期内行业发展情况

    （1）汽车行业发展情况

    “十四五”期间，我国汽车行业实现跨越式发展，产销规模站稳3,000万辆台阶，营业收入突破10万亿元，出口量跃居世界第一，电动化、智能化、网联化深度融合，形成了较为领先的产业优势。2025年，行业发展韧性持续彰显，多项指标刷新历史纪录。全年汽车产销分别完成3,453.1万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，产销量连续17年位居全球第一。其中乘用车市场稳步增长，成为拉动消费的核心力量；商用车市场回升向好，产销增速超10%，重回400万辆以上规模。新能源汽车产销分别达1,662.6万辆、1,649万辆，国内新能源新车销量占汽车新车总销量的比例突破50%。对外贸易再上新台阶，全年汽车出口超700万辆，其中新能源汽车出口261.5万辆，出口结构持续优化，产业国际竞争力显著增强。

    2025年，国家继续推出汽车发展积极政策，聚焦稳消费、促升级、强规范，先后推出汽车以旧换新、完善置换补贴、延续新能源汽车车辆购置税免征等政策，研究启动制定更高汽车排放法规标准，实现机动车减污降碳协同，推动汽车产业轻量化、节能化、低碳化。我国汽车产业在“双碳”目标与高质量发展双重引领下，正从量变到质变转型，为中国品牌整车制造企业在全球范围内提高竞争力提供支撑。

    （2）公司产品汽车燃料系统领域发展

    公司主要产品常压、高压塑料燃油箱总成，分别应用于传统燃油汽车与新能源插电（含增程式）混合动力汽车。从国内塑料燃油箱市场竞争格局来看，应用于传统燃油车的常压塑料燃油箱目前仍是塑料燃油箱中的主流产品，产品工艺成熟，经过长期的发展和市场竞争，形成了以亚普股份为龙头、其他厂商“多强并列”的竞争格局。应用于插电式混合动力汽车的高压塑料燃油箱作为公司重点新产品，未来发展前景广阔。但由于该产品技术壁垒较高、研发及验证周期较长，目前除亚普股份及部分外资企业外，国内具备高压塑料燃油箱技术研发与规模化量产能力的内资企业数量相对较少，市场参与主体有限。现阶段国内高压塑料燃油箱市场外资参与者主要为邦迪管路、英瑞杰、考泰斯等全球知名汽车零部件企业。

    近年来，在中国自主品牌整车制造企业市场份额快速提升的趋势下，外资塑料燃油箱生产企业的市场份额呈下降趋势。同时基于国产汽车核心零部件自主可控的发展趋势，公司依托在技术研发、产品质量、客户服务等方面的竞争优势、良好的市场口碑以及优质国内自主品牌客户资源，公司在塑料燃油箱领域尤其是应用于新能源插电式混合动力汽车的高压产品市场中仍有较大的市场空间，具有持续的成长性。

    （3）公司产品汽车热管理系统领域发展

    汽车热管理系统是保障车辆动力性、安全性与经济性的核心组成部分，其行业发展与汽车产业转型、技术升级及“双碳”目标深度绑定，当前也正处于规模扩容与质量提升的双重发展阶段。

    公司热管理系统产品业务目前处于发展初期，收入规模相对较小。报告期内公司利用长期积累的汽车零部件开发经验，紧紧围绕客户要求，稳步推进电导率传感器、氢浓度传感器、去离子器、颗粒过滤器、冷却液膨胀水箱等的市场拓展，报告期内产品应用已覆盖纯电动汽车、氢燃料电池汽车以及相关系统集成企业。未来，随着新能源汽车渗透率持续提高、国产替代进程加速及热管理技术向智能化、高效化升级，行业将持续保持快速发展态势，为热管理系统零部件快速增长提供了较大的市场空间。

    3.公司应对举措

    一是稳“常压”增“高压”，确保主营业务稳健增长。依托全国属地化生产基地，做好主营产品的配套供货，深耕现有主要整车客户新项目的定点开发，积极寻找合资汽车、新势力造车企业市场资源，以推广高压塑料燃油箱产品为抓手，把握插电（含增程式）混合动力汽车增长机遇期，确保未来高压产品销售占比进一步提高。

    二是聚焦新能源协同，加大热管理业务拓展。依托公司总部市场资源与实力，充分发挥九昌新能源研发优势，加大电导率传感器、氢浓度传感器等主要产品研发投入，形成多规格产品种类满足不同方向客户需求。加强深化与广汽领程、重塑科技等新能源客户合作，拓展更多热管理应用领域客户资源，提升热管理业务收入占比，推动热管理产品与燃料系统产品协同配套，寻求打造第二增长曲线。

    三是强化技术创新，筑牢核心竞争力。持续加大自主研发投入，继续优化“高压两片”技术工艺，进一步提升塑料燃油箱低排放、轻量化、耐高压、低噪音等产品参数升级，不断提升产品核心竞争力。探索研究热管理系统集成、高精度传感器等核心技术，围绕新能源汽车等领域热管理场景应用需要加快技术升级。加强与高校、科研院所合作，推动技术成果转化，打造差异化技术优势，应对国际厂商竞争与技术迭代挑战。

未来展望：

(一)行业发展趋势

    1.我国汽车产业高质量升级发展

    近年来，中国汽车行业克服贸易保护和全球产业链重构等外界因素，展现出强大的发展韧性和活力，实现了产业规模与发展质量的双提升，不断从“汽车大国”向“汽车强国”全面跨越升级。2025年汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，产销量再创历史新高，连续三年保持3000万辆以上规模，连续17年稳居全球第一。中国汽车工业协会预测，2026年我国汽车总销量将继续处于3400万辆以上的高位水平。

    2.新能源汽车发展继续保持快速增长

    2025年，我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，连续11年位居全球第一。其中，插电式混合动力汽车产销分别完成588.1万辆和586.1万辆，同比分别增长14.8%和14%。2025年，新能源汽车国内销量占汽车国内销量比例达到50.8%。2026年，在政策利好、供给丰富和基础设施持续改善等多重因素共同作用下，新能源汽车持续增长。

    3.中国品牌乘用车销量与占比连年提升

    随着我国汽车产业持续发展与转型升级，中国品牌乘用车市场份额逐步提升。2023年至2025年，中国品牌乘用车销量分别为1459.6万辆、1797万辆、2093.6万辆，同比分别增长24.1%、23.1%、16.5%，分别占乘用车销售总量的56%、65.2%、69.5%。其中，自主品牌的整车企业销量快速增长。

    4.宏观积极政策继续推动汽车行业

    2025年，国家加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，进一步加大支持力度、扩大覆盖范围，旨在通过投资和消费双向拉动，推动产业升级和绿色转型。2025年9月，工信部等八部门发布《汽车行业稳增长工作方案(2025-2026年)》的通知，包括扩大汽车服务消费等系列措施的落地落实，将有助于汽车行业平稳运行。2026年1月，商务部等9部门联合印发《关于实施绿色消费推进行动的通知》，推动全产业链协同发展，利好上下游生态。“十五五”时期是我国汽车产业从规模扩张向高质量发展转型的重要关键期，随着系列政策落地实施，有利汽车行业健康发展，稳定市场预期，提振汽车消费。2026年，中国汽车产业还将继续沿着高质量方向前进，整体市场保持稳健向上发展。

    5.氢能行业在政策支持下向规模化发展

    “十五五”期间，氢能被列为未来产业，将实现从示范应用向规模化、高质量发展的跨越，成为我国能源体系重要组成部分和新的经济增长点，助力“双碳”目标实现。工信部、财政部、发改委联合部署氢能综合应用试点，以“揭榜挂帅”遴选优势城市群，构建多元应用生态，牵引产业全链条升级。到2030年，全国燃料电池汽车保有量力争达10万辆，较2025年翻一番，试点将打造“1+N+X”应用场景，重点推进燃料电池重卡、冷链物流车等交通应用，推动氢能完成从政策驱动到市场驱动的转型，形成万亿级产业规模，巩固我国在全球氢能领域的引领地位。

    6.对公司发展的影响

    2026年以及未来几年，中国汽车产业处于一个关键的高质量发展阶段，整体上将持续保持稳健发展。公司凭借主营产品常压、高压塑料燃油箱以及九昌新能源布局的热管理系统产品，已经应用于传统燃料汽车、新能源汽车以及氢能系统集成领域，随着产品种类进一步开发以及市场深度拓展，也将迎来新的机遇。同时也面临一系列挑战：国际上，全球地缘政治不确定性、经济低迷、贸易争端加剧，可能影响全球汽车产业链供应以及中国汽车出口。国内市场中，非政策需求增长不足，经济下行压力依然存在，居民收入预期不稳可能制约消费能力，同时政策边际效应递减，对市场的刺激作用可能降低。新能源汽车购置税政策实施“减半征收+技术设限”的双重调整，也给国内整车制造企业带来一定的影响。

    (二)公司发展战略

    2026年是公司上市后奋力发展的重要之年。公司将立足汽车燃料系统主业与新进入的热管理系统领域，紧扣汽车行业绿色低碳、电动化转型主线，结合自身上市平台优势、全国产能布局基础及多年积累的技术优势，按照稳健务实、转型升级的中长期发展战略，助力企业实现高质量发展、巩固行业领先地位。未来，公司将以产能优化为根基，统筹现有生产基地协同运营，加快新增产能落地与区域布局完善，依托属地化优势强化成本管控与客户响应能力，支撑业务规模稳步扩张。以技术创新为核心，持续加大研发投入，深化产学研协同与自主知识产权建设，推动核心产品迭代升级，丰富新能源相关产品矩阵，构建差异化技术壁垒。以资源整合为抓手，充分发挥上市平台效能，审慎开展协同性投资并购，弥补新能源领域发展短板，优化业务结构，降低单一产品依赖。以市场深耕为导向，深化核心客户合作，拓展新能源领域客户资源，借力行业整合趋势提升市场份额，实现稳健经营与战略转型双向发力，推动企业持续高质量发展。

    (三)经营计划或目标

    2026年，公司将继续采取稳健的经营策略，确保销售收入稳步提高。

    1.加快完成募投项目建设，释放产能满足客户需求

    严格按照募集资金使用规定，积极推进募投项目“浙江星昌汽车科技有限公司年产60万台新能源高压油箱项目（二期）”建设。在中国汽车产业向绿色低碳方向转型升级的背景下，我国新能源汽车处于高速成长期。在新能源汽车中，插电式混合动力汽车能够融合传统燃油汽车和纯电动汽车的主要优点，包括高燃油效率和低尾气排放、高经济性、长续航里程等，是国内主要整车制造企业新车型研发和布局的重要方向。快速推动募投项目在2026年上半年完成建设与验收，突破公司产能瓶颈，以满足日益增长的高压塑料燃油箱市场需求。

    2.优化全国产能布局，提高市场竞争力

    在市场开拓上，采取积极的营销策略，推动属地化建厂，主动贴近客户、靠近客户，进一步提高同步开发、及时供货的快速反应能力。随着汽车市场竞争日趋激烈，运输半径距离、快速响应能力、综合成本优势等已成为整车客户开展项目评审与定点选型的重要考量因素。公司通过贴近订单较多的客户布局属地化生产基地，一方面能够直接降低产品包装、物流运输等环节成本，提升整体盈利能力；另一方面可实现更快的交付响应与更高效的技术服务，有利于持续深化客户合作、拓展新项目订单，进一步增强客户粘性与市场竞争力。目前，廊坊、宝鸡、台州、福州四大生产基地主要覆盖华北、西北和华东等主要地区客户。下一步公司将结合客户已有订单规划，加快推进完成华中地区工厂建设与投产，以保障快速有力的产品与服务。

    3.进一步加大研发投入，提高产品科技竞争力

    在技术创新上，持续加大研发投入，积极参与行业标准研究制定，夯实自主知识产权体系建设，建立与院校的产学研合作机制，提升企业技术“护城河”。在产品开发上，升级完善高压塑料燃油箱轻量化、低排放、耐高压、低噪音等参数指标，满足客户和未来法规更高的技术标准的要求。在现有电导率传感器、氢浓度传感器、去离子器、颗粒过滤器、冷却液膨胀水箱等产品的布局基础上，支持推动九昌新能源的产品多种类、多规格开发，满足新能源汽车行业日新月异发展带来的新需求，积极探索寻找公司业务收入新的增长点。

    4.发挥上市平台作用，做好优势资源整合

    充分发挥上市平台融资、资源整合优势，积极探索投资并购，助力公司战略转型。当前汽车行业整合深化、新能源转型加速，单一企业研发投入高、迭代周期长，投资并购是公司补短板、强协同、应对竞争、推进转型的关键举措，可快速弥补新能源汽车应用技术领域的缺口，整合优质客户与产能资源，提升核心竞争力。公司将严格遵循合规原则，契合产业政策与监管要求，聚焦与燃料系统、热管理系统业务高度协同、优势互补的优质标的企业，实现资源深度融合，拓宽业务边界，助力公司业务转型发展。

    (四)不确定性因素

    报告期内，公司不存在重大不确定性因素。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。