慕尚集团控股（01817.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期慕尚集团控股（01817.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2025年,中国服装行业在消费需求持续多元化演进与市场竞争更趋激烈的背景下,整体发展面临挑战,但仍蕴含结构性机遇。国家「进一步扩大内需、稳步提振消费」的政策继续实施,为消费市场长期发展注入持续动力。年内,本集团积极应对不断变化的市场环境及消费趋势,持续优化全渠道策略。本集团亦实施了多项成本控制措施,以降低整体经营开支,从而减轻外部环境对其业绩的不利影响。本集团对中国时尚行业及消费市场的长期前景仍然充满信心。展望未来,本集团将继续以谨慎乐观的态度把握结构性机遇,并将致力于实施以下策略:
      –深化产品设计定位,提升品牌推广精准度,有效投放品牌宣传资源,以提升品牌知名度及影响力;
      –开发新品牌并扩大其销售份额;
      –加强从设计、采购到生产的全链路质控体系,以进一步提高产品质量,改善客户体验;及
      –改善线上渠道的商品结构,提高毛利率。
      收入
      本集团的收入主要来自透过其自营店、经销商、合伙人及线上渠道向终端客户销售产品。本集团收入经扣除退货及贸易折扣拨备后按已售商品发票净值入账。
      于本期间,总销售收入为人民币2,056.0百万元,较2024年的人民币2,269.8百万元减少9.4%或人民币213.8百万元。有关减少乃主要由于gxgjeans及gxg.kids的销售收入减少,以及线上渠道的收入减少。
      按品牌划分的收入
      于本期间,本集团的主品牌GXG的销售收入较2024年减少7.3%或人民币151.7百万元。有关变动乃主要由于(i)线下渠道结构战略性调整,包括关闭若干表现欠佳的线下店舖;(ii)电商行业的宏观环境转变,包括顾客偏好及消费模式的转变;及(iii)不利的天气状况。
      于本期间,gxgjeans的销售收入较2024年减少35.1%或人民币46.8百万元,主要由于本集团品牌定位及业务战略调整。
      于本期间,gxg.kids的销售收入较2024年减少58.1%或人民币7.9百万元,主要由于本集团战略性调整品牌定位,终止gxg.kids业务。
      于本期间,ModeCommuter的销售收入较2024年减少16.2%或人民币6.7百万元,主要由于不利的天气状况。
      按销售渠道划分的收入
      由于线下渠道结构战略性调整(包括关闭若干表现欠佳的线下店舖)以及不利天气状况的影响,(i)于本期间,自营店的销售收入减少3.7%或人民币34.2百万元至人民币878.3百万元;(ii)于本期间,合伙店的销售收入减少27.4%或人民币21.6百万元至人民币57.1百万元;(iii)于本期间,经销店的销售收入减少10.4%或人民币46.6百万元至人民币403.4百万元;及(iv)于本期间,线上渠道销售收入减少13.5%或人民币110.5百万元至人民币709.1百万元。
      按品牌划分的店舖数目
      由于本集团调整品牌定位及营销策略,本集团削减店舖数目。因此,线下店舖总数由2024年末的996家减少至2025年12月31日的926家。
      按销售渠道划分的店舖数目
      由于线下渠道结构战略性调整,本集团关闭了表现欠佳的线下店舖。因此,线下店舖数目由2024年12月31日的996家减少至2025年12月31日的926家。
      毛利及毛利率
      本集团于本期间录得毛利总额人民币1,048.4百万元,较2024年的人民币1,199.0百万元减少12.6%或人民币150.6百万元。毛利率下降至51.0%,而2024年则为52.8%。
      按品牌划分的毛利及毛利率
      本期间GXG的毛利较2024年减少人民币114.1百万元或约10.2%,及GXG的毛利率较2024年减少1.7个百分点至51.9%。该等变动主要由于本期间其收入减少及提高出售折扣率较高的旧库存的比例。
      本期间gxgjeans的毛利较2024年减少人民币30.5百万元或约50.5%,及gxgjeans的毛利率较2024年减少10.7个百分点至34.6%。该等变动主要由于本期间本集团进行战略性品牌调整,关闭表现欠佳店舖,以及提高出售折扣率较高的旧库存的比例。
      与2024年相比,本期间gxg.kids的毛利减少人民币1.8百万元或约94.7%,及gxg.kids的毛利率减少12.4个百分点至1.7%。该等变动主要由于本集团战略性调整品牌定位,于本期间终止gxg.kids业务,以及提高出售折扣率较高的旧库存的比例。
      本期间ModeCommuter的毛利较2024年减少人民币4.8百万元或约21.5%,及ModeCommuter的毛利率较2024年减少3.3个百分点至50.7%。该等变动主要由于本期间其收入减少及提高出售折扣率较高的旧库存的比例。
      按销售渠道划分的毛利及毛利率
      销售服装产品
      本期间自营店的毛利较2024年减少0.2%或约人民币1.0百万元,主要由于其收入减少。本期间自营店的毛利率较2024年的70.3%增加2.7个百分点至73.0%。
      本期间合伙店的毛利较2024年减少人民币3.0百万元或约14.1%,主要由于其收入减少。毛利率较2024年的27.0%增加5.1个百分点至32.1%。该增加主要由于产品成本下降及提供予合作伙伴的补贴减少。
      本期间经销店的毛利较2024年减少人民币11.9百万元或约6.1%,主要由于其收入减少。毛利率较2024年的43.4%增加2.0个百分点至45.4%。该增加主要由于产品成本下降及提供予经销商的补贴减少。
      本期间线上渠道的毛利较2024年减少人民币134.5百万元或约39.6%,主要由于收入减少及提供更高的折扣率。本期间线上渠道的毛利率较2024年减少12.5个百分点至29.0%。该等变动主要由于在电商平台提供更高的折扣率以优化库存。
      其他收入及收益
      本期间其他收入及收益为人民币22.9百万元,较2024年的人民币44.4百万元减少48.4%或人民币21.5百万元,主要由于已抵押存款的投资收入减少所致。
      销售及经销开支
      本期间销售及经销开支总额较2024年的人民币934.1百万元减少11.8%或人民币109.8百万元至人民币824.3百万元,主要由于本期间广告开支减少。销售及经销开支占本集团总收入百分比相比2024年的41.2%保持相对稳定,为40.1%。
      行政开支
      本期间行政开支总额较2024年的人民币210.5百万元减少19.9%或人民币41.9百万元至人民币168.6百万元。行政开支总额减少主要是由于其他专业服务及外包服务费减少。行政开支总额占本集团总收入百分比亦由2024年的9.3%减少至2025年的8.2%。
      金融资产之减值亏损净额
      本集团本期间金融资产之减值亏损净额为人民币0.2百万元,而2024年金融资产之减值亏损净额拨回为人民币9.9百万元。此乃主要由于本集团持续加强应收账款的催收工作。
      其他开支
      本集团本期间其他开支较2024年的人民币6.4百万元增加62.5%或人民币4.0百万元至人民币10.4百万元。此乃主要由于处置装修成本减值亏损以及使用权资产减值增加。
      财务成本
      本期间财务成本较2024年的人民币53.2百万元减少51.3%或人民币27.3百万元至人民币25.9百万元。此乃主要归因于银行贷款减少及有效的开支控制。
      税前溢利
      本集团本期间税前溢利为人民币41.8百万元,较2024年的人民币49.1百万元减少14.9%或人民币7.3百万元。该减少主要由于毛利减少所致。
      所得税开支
      本期间所得税开支为人民币10.2百万元,较2024年的人民币18.2百万元减少44.0%或人民币8.0百万元。
      期间溢利
      由于上述因素,本期间溢利为人民币31.6百万元,较2024年的人民币30.9百万元增加2.3%或人民币0.7百万元。
      经营现金流量
      本期间经营现金流入净额为人民币320.2百万元,主要由于经营溢利产生的现金流入人民币260.6百万元及营运资金增加人民币79.3百万元所致。本集团本期间经营现金流入净额较2024年的人民币171.7百万元增加人民币148.5百万元,主要由于存货及应收款项减少。
      资本开支
      本集团的资本开支包括就物流基地建造、物业、厂房及设备以及无形资产所支付的款项。于本期间,本集团的资本开支为人民币87.4百万元,较2024年的人民币132.8百万元减少34.2%或人民币45.4百万元。2025年资本开支相对较低乃主要由于本期间(i)优化店舖翻新成本;及(ii)减少基础建设支出。

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