恒润股份（603985）2025年年报财务分析：盈利显著改善但现金流与债务压力仍需关注

近期恒润股份（603985）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力显著回升，业绩实现扭亏为盈

恒润股份（603985）2025年年报显示，公司营业总收入达39.6亿元，同比上升129.43%；归母净利润为8348.21万元，同比上升160.37%，实现由亏转盈（2024年归母净利润为-1.38亿元）；扣非净利润为8975.16万元，同比上升165.19%。第四季度单季营收8.34亿元，同比增长26.17%；归母净利润1917.44万元，同比增长129.68%。

盈利能力方面，2025年公司毛利率为8.98%，同比增幅达71.68%；净利率为2.17%，同比增幅为127.07%。每股收益为0.19元，同比上升160.69%（2024年为-0.31元）。

成本控制有效，三费占比明显下降

2025年公司销售费用、管理费用、财务费用合计为1.25亿元，三费占营收比为3.16%，同比下降55.68个百分点。尽管财务费用因融资增加而上升17.24%，但整体费用管控成效显著。

研发费用同比增长36.84%，主要系研发项目增加导致材料领用上升。长期待摊费用同比增长46.24%，原因为维修保养费用增加。

资产与负债结构变化明显

截至报告期末，公司货币资金为5.75亿元，同比增长52.77%，主要因业务规模扩大及融资增加。应收账款为7.28亿元，同比增长19.26%；存货同比增长54.06%，主要系在产品及库存商品增加。

有息负债为17.38亿元，同比增长98.21%。短期借款同比增长36.6%，应付票据增长90.98%，合同负债增长89.88%，反映采购与销售活动扩张。一年内到期的非流动负债大幅增长733.19%，主要由于上海润六尺融资增加所致。长期应付款增长436.71%，系应付融资租赁款增加。

现金流与营运效率风险提示

每股经营性现金流为-0.14元，虽同比改善39.98%（2024年为-0.24元），但仍为净流出状态。近3年经营性现金流均值为负，且经营性现金流均值/流动负债为-5.52%，显示整体现金流承压。

应收账款/利润比例高达872.45%，表明盈利质量受回款周期影响较大。货币资金/流动负债为33.48%，短期偿债能力偏弱。

此外，公司有息资产负债率为24.54%，叠加财务费用持续为正，对利润形成一定侵蚀风险。

业务驱动因素与资产变动说明

营业收入增长主要得益于风电板块订单回暖及算力板块业绩贡献提升。营业成本同比增长120.36%，与订单量上升相匹配。

交易性金融资产下降100.0%，系处置相关资产获取投资收益；长期股权投资下降100.0%，因参股的嘉兴国核智明股权投资合伙企业清算注销。使用权资产下降30.98%，系房屋及建筑物折旧计提所致。

其他应付款同比增长1051.33%，主要因待退预收款项、押金保证金增加。租赁负债下降53.94%，因租赁付款额减少。其他综合收益下降660.58%，系EB公司外币财务报表折算差额影响。

综合评价

2025年恒润股份在“风电+算力”双轮驱动下，营收与利润实现大幅反弹，成本控制能力增强，毛利率和净利率显著提升。然而，经营性现金流持续为负、应收账款高企、有息负债快速攀升等问题仍需警惕，对公司长期财务稳健性构成挑战。

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