航天机电（600151）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期航天机电（600151）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    1.汽车热系统产业

    公司全球统一ESTRA（埃斯创）品牌主要从事汽车热系统业务，致力于开发和生产热交换器、发动机冷却模块、空调箱及其控制器、压缩机等。公司可为客户提供空调和动力总成冷却系统的集成解决方案，该产业发展布局与整车市场景气度密切相关。公司在全球拥有12家工厂，2个研发中心，1500余名员工，产业布局覆盖中国、韩国、东南亚及美洲。

    公司全力获取新订单，全年获得主要客户全生命周期订单共计23.52亿元人民币。

    2.光伏产业

    公司光伏产业主要从事硅材料加工包括多晶铸锭、硅锭加工及硅料清洗等业务，组件环节的技术研发、制造以及销售，并持有运营约350MW的国内光伏电站和4.8MW的海外光伏电站，目前具有3600吨/年的硅锭产能、2.8GW/年组件的产能。

    国内19座光伏电站项目全年发电约3.7亿度。

    报告期内公司光伏产业业绩变化基本符合行业发展状况。

    二、报告期内公司所处行业情况

    1.汽车热系统产业

    我国汽车年产销量连续17年稳居全球第一。2025年，汽车行业顶住贸易保护和全球产业链重构等外部压力，克服技术攻关难题、行业内卷等多重挑战，展现出强大的发展韧性和活力，实现了产业规模与发展质量双提升。此外，“两新”政策加力扩围，实现平稳过渡与有序衔接，企业新品密集上市，终端需求持续释放，全年汽车产销实现超预期增长。汽车产销连续三年保持3000万辆以上规模。

    根据中国汽车工业协会统计数据显示，2025年，全国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%。其中，新能源汽车继续快速增长，产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，达到汽车新车总销量的47.9%。

    韩国国内环保汽车销量同比增长24.9%，达到74.7万辆，占国内市场总量的48.6%。其中，电动汽车销量摆脱了连续两年的负增长，实现了51.1%的同比增长。这一增长主要得益于电动汽车补贴政策以及IONIQ9、EV4和EV5等重点新车型的上市。

    尽管出口量有所下降，但韩国汽车出口额预计将达到约718亿美元的历史新高，同比增长1.0%。这一增长主要得益于高附加值车辆（例如环保型汽车和SUV）出口价格的上涨，以及近期二手车出口的快速增长。

    按出口国家、地区划分，由于韩国豪迈汽车（HMGMA）在美国加强本土化战略后，其新工厂全面投产、电动汽车出口下降以及美国征收25%的关税，北美市场同比下降4.7%。相比之下，欧洲市场同比增长7.7%，表现强劲，这主要得益于欧盟加强了二氧化碳排放法规以及政府层面的激励措施和支出扩张政策。

    2.光伏产业

    当前光伏行业仍处于深度调整期，产业链各环节继续处于低位调整阶段，光伏行业制造端价格总体呈现下降趋势，主产业链价格均跌破成本，行业整体利润被压缩，中小企业及技术落后的产能面临巨大的生存压力，行业出清和整合加速。

    根据中国光伏行业协会数据，2025年我国多晶硅产量为134万吨，硅片产量为680GW，电池产量为660GW、组件产量为620GW。2025年国内光伏产业多晶硅均价同比下降7.98%，硅片均价同比下降36.22%，电池片均价同比下降16.23%，组件均价同比下降18.69%，中国光伏产品出口总额约293.56亿美元，同比下降8.3%，降幅较2024年同期明显收窄。

    2025年组件出口258GW，电池出口113GW，硅片出口70GW，2025年出口量与2024年同期相比全面提高，尤其是下半年以来，对多个国家和地区出口同时增长。2025年组件出口GW级市场增至47个，其中亚洲、非洲地区GW级市场增量最多，分别增至20个、6个，电池出口市场高度集中，亚洲长期占据电池出口主体市场，占比维持88%以上。受印度ALMM电池清单政策及美对东南亚四国双反政策影响，推动我国电池出口向印度及东南亚四国以外区域激增。光伏制造端技术不断更新进步，N型单晶硅片市场占比达到97%，166及以下的硅片逐步退出市场。矩形和微矩形片的推出，打破此前方片统一市场的格局，至2025年其市场占有率已接近70%。TOPCon电池市场占比超87%，双面发电组件市场占有率达80%。

    三、经营情况讨论与分析

    截止报告期，公司主要经营汽车热系统产业和光伏产业两大产业，两大产业主营业务收入占比分别为78.01%和21.99%。

    1．汽车热系统产业

    公司抓住机遇，加速新能源转型与布局，不断强化市场开拓，争取整车厂订单。2025年，公司汽车热系统业务获得23.52亿人民币新订单（生命周期内，下同），其中新能源车热系统业务获得15.90亿订单，为后续的业务发展奠定基础。

    2．光伏产业

    2025年光伏行业产能持续过剩，低价竞争严重，面临复杂多变的外部环境及市场因素，公司不断开拓市场，提升生产效率和精益管理水平，降低运营成本。报告期内公司全年实现组件销售1.64GW，其中海外市场全年实现组件销售253MW，海外市场涉及日本、巴西、欧洲及中东等国家和区域。开发差异化新产品防眩光组件，并实现该类产品海外销售零的突破。此外，全年公司获取多晶方锭订单3902.98吨。总体上，由于国内电站限电加重、光伏产品价格持续下跌，收入及利润均下降。

    3．科技发展情况

    公司统筹资源，紧跟市场需求，重视研发费用精准投入，全力推进重点技术攻关和新产品开发，持续技术创新。报告期内，公司获得专利授权40项，其中发明专利21项。

    汽车热系统产业方面，2025年度持续推进现有产品线降本增效工作，以及紧跟新能源汽车技术发展趋势的新产品开发工作，具体包括：反向叶轮双层流空调箱原型机研究和R290热泵系统前期台架测试研究，并积累相关产品性能数据。

    光伏产业方面，精准聚焦防眩市场痛点，优化防眩玻璃和防积灰边框设计，开发N型TOPCon电池防眩光组件，实现60°角光泽度≤3的性能指标，实现组件自清洁功能，降低表面积灰引起的发电损失，不仅填补了市场对于防眩功能产品的需求空白，而且成为公司新的利润增长点。为应对行业竞争，创新推出高载荷复合边框组件，在性能对标铝合金边框的基础上，边框成本降幅超30%，有力推动公司产品的降本增效。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）汽车热系统产业

    1．汽车热管理系统先发优势

    公司从事热管理系统时间较早，可以为客户开发制造舒适、环保的汽车空调及发动机冷却系统产品，在新能源车热管理系统领域已形成成熟解决方案，与客户的需求高度绑定。

    2．拥有国家级技术中心资质

    公司拥有的爱斯达克汽车空调系统技术中心是我国汽车空调领域的国家级技术中心，该技术中心拥有国家认可的实验室，具有汽车空调系统综合性能测试台、空调箱及各类换热器台架性能测试台、各类耐久性能测试台等设备，以及汽车空调全天候环境风洞模拟试验室。

    3．本土化服务成熟

    可以快速响应国内主机厂定制化需求，具灵活性优势，是国内知名本土及新能源整车厂供应商之一。

    （二）光伏产业

    1．产线升级，坚持用户导向

    公司对设备产线升级改造，现在具备生产TOPCon类型18X、210R、210N型多尺寸电池组件能力；坚持工艺改进，提质增效，组件生产效率不断提高，生产成本不断降低；坚持技术创新，开发应用多种降本增效新技术，组件转化率紧跟行业龙头；坚持用户需求导向，开发解决客户痛点的差异化产品。

    2．研发平台赋能

    公司拥有江苏省工程研究中心、省级工程技术研究中心，市级企业技术中心。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入36.05亿元，合并利润总额-43834.28万元，同比减少37460.96万元，扣非归母净利润-47554.81万元，同比减少30785.09万元，经营活动产生的现金流量净额57258.56万元，同比增加78590.23万元。

    1．汽车热系统产业

    公司从2021年开始着手于差异化客户策略，以应对国际汽车市场和中国汽车市场竞争格局的变化。其中汽车热系统业务实现营业收入27.87亿元，利润总额-4259.80万元。

    爱斯达克依靠以本土新能源车整车厂为主的自主品牌项目顺利开拓市场并实现量产，2025年营业收入11.23亿元，同比下降23.53%。实现利润总额-4446.90万元，同比减少5538.78万元。主要受客户部分车型波动的影响，销售未达预期，部分合资品牌整车市场销售大幅下降。

    埃斯创韩国实现营业收入16.78亿元，同比下降16.71%，净利润-1398.51万元。主要受客户需求下降，叠加材料价格上涨等因素的影响。

    2．光伏产业

    光伏制造与销售板块业务实现合并营业收入5.77亿元，与上年同比下降48.84%，利润总额-13318.42万元。光伏电站板块实现合并营业收入2.39亿元，利润总额-28495.86万元。公司持有的国内电站装机规模约350MW，较去年未发生变化。公司对持有电站进行精细化管理，将稳健经营作为核心运营目标。同时，根据政策定制售电策略，维持所持电站正常运营。

    截至报告期，公司仍有部分光伏电站补贴核查项目正在等待国家相关部门公布的核查结果。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1．汽配产业

    2026年是“十五五”开局之年，促消费依然是重点工作之一。“两新”政策持续优化实施，已实现平稳过渡与有序衔接，政策更加注重提质增效。此外，将继续深入整治“内卷式”竞争，随着行业治理效能持续提升，将促进行业高质量发展。

    根据中国汽车工业协会初步预计2026年全年汽车销量约3475万辆左右，同比增长1%，新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%。

    2．光伏产业

    中国光伏行业协会预计2026年全球新增光伏装机规模为500至667GW，中国新增光伏装机规模为180至240GW。更长时间来看，预计“十五五”期间（即2026年至2030年），全球年均光伏新增装机规模为725至870GW，中国年均光伏新增装机规模为238至287GW。两个市场的趋势均为2026年回调，此后回归上升通道。

    (二)公司发展战略

    总体思路：做好国内存量产业的稳健经营，提质增效；适时有序退出境外汽车热系统；资产进行优化重组，形成新的经营增长点。

    汽车热系统产业：稳健经营汽车热系统中国区业务，继续加大新能源车空调箱、冷却模块及热泵相关产品开发力度，大力推进新能源市场订单获取，持续提升研发能力和产品竞争力。适时有序退出境外汽车热系统。

    新能源光伏产业：稳健经营存量业务，针对充分竞争的市场行情，适时实施资产优化整合。此外，公司也将不断提升资本运作能力，发挥好上市公司投融资专业化平台作用，结合公司发展实际，适时策划资产优化重组，形成新的经营增长点，为航天机电后续发展奠定坚实基础，实现公司健康可持续发展。

    (三)经营计划

    2026年，航天机电将继续锚定目标，坚持“止血、治亏、瘦身、强体”的总体思路，强化经营管理，加强上市公司市值管理，统筹推进稳产提效，加快产业结构调整，防范和化解经营风险，推动航天机电稳健发展。公司预计全年实现营业收入38.45亿元，并努力通过一系列经营措施减少经营性亏损。

    该经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺，投资者对此需保持足够的风险意识，并且应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。

    对于2025年度经营业绩未达到2024年年度报告披露的计划目标主要原因见“第三节管理层讨论与分析。

    (四)可能面对的风险

    1．行业竞争加剧，产业发展持续承压的风险

    （1）光伏产业：

    风险描述：目前光伏行业仍处于结构性产能过剩调整周期，公司光伏组件产能规模较小，议价能力弱，优质订单不足，价格与成本倒挂，导致持续亏损。此外，2026年4月1日国家取消光伏等产品增值税出口退税，公司光伏组件的海外业务利润空间进一步压缩。

    风险应对：一是深入推进降本增效，夯实成本管理基础，提高产品生产合格率；二是综合历史数据与市场预测，合理规划原材料及零部件库存规模，降低库存资金占用，提高周转效率；三是积极跟进国内投标项目，推进中亚新兴市场开发，争取优质订单；四是优化出口产品定价策略，聚焦高附加值产品，对冲出口退税政策变化所带来的影响。

    （2）汽车热系统产业：

    风险描述：汽车行业进入滞胀时期，产能富余但市场总需求趋紧。主流整车厂订单向集团内部或深度绑定的零部件企业倾斜，导致公司新订单获取困难，在手订单被切换或份额减少。当前公司汽车热系统客户结构不平衡，单一客户业务占比较高，大客户需求变化对公司运营影响显著，利润空间有持续萎缩的风险。

    风险应对：一是聚焦国内汽车热系统产业发展，积极开拓富余产品适配订单，合理分配研发支出，有效推进科技成果转化；二是持续推进工程设计降本、制造工艺提升、供应链降本、各工厂质量提升等，努力降低客户端降价影响；三是加大优质订单获取，主动开展议价商务谈判，确保项目盈利可控；四是进一步实施客户多元化战略，立足细分市场和产品差异化，积极拓展新客户群体和新产品品类，寻求业务增长点。

    2．国内光伏电站运营资金不足的风险

    风险描述：受产业政策影响，光伏电站装机容量攀升，消纳问题凸显，部分区域限电加剧，上网电量与交易电价双降。公司在甘肃、新疆及云南等区域电站2025年结算电量同比下降，交易电价每度同比下降1-8分，利润总额同比盈转亏，经营效益出现下滑。叠加国家补贴回款滞后，部分电站项目公司运营资金紧张，债务风险逐步显现。

    风险应对：一是强化与电网的沟通协调，动态跟进电力消纳情况，着力降低限电影响；二是深化电力市场调研，制定个性化销售策略，拓展用户及社会销售渠道，提升电力交易收益；三是加强设备运维管理，推进老旧设备改造升级，提升运行可靠性，降低故障率，保障发电目标实现；四是密切关注政策变化与国补资金发放进程，降低到期债务风险。

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