深圳高速公路股份（00548.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期深圳高速公路股份（00548.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

(一)、主营业务概况
      本集团主要从事收费公路及大环保业务的投资、建设及经营管理。目前,集团大环保业务领域主要包括清洁能源发电及固废资源化处理。集团以市场化、专业化、产业化为导向,逐步搭建起城市基础设施、运营、建设、新能源、环保等业务平台,包括以公路运营和养护管理服务为主的运营发展公司;以风电光伏等新能源发电业务为主的新能源公司;以固废资源化处理等环保业务为主的环境公司;以立足于深汕特别合作区,为合作区提供基础设施建设管理服务及开展园区内环保项目投资的基建环保公司;以工程建设管理服务为主的建设公司;以基础设施建设联动土地综合开发业务为主的投资公司。集团将通过上述业务平台,充分发挥自身在基础设施投融资、建设、运营及集成管理等方面的竞争优势,在产业链的上、下游适度延伸,努力拓展集团经营发展空间。
      集团「十四五」(2021-2025年)发展战略(「发展战略」)的目标和方向为:「深耕深圳和粤港澳大湾区、布局全国,以『创新、智慧、绿色、高效』为特色,为城市提供可持续发展解决方案,致力于成为一流的公路交通及环保等基础设施建设运营重要服务商,实现规模增长、结构优化、能力提升、机制改善。」2025年是集团「十四五」战略实施收官及「十五五」发展战略布局之年,集团已对「十四五」战略实施绩效进行全面评估与检讨,正在制定「十五五」发展战略,明确下一阶段的发展目标、方向和策略,推动集团高质量可持续发展。
      (二)、报告期内公司所处行业情况
      2025年,面对复杂多变的外部环境和内部结构性调整持续深化的双重挑战,在国家宏观经济调控政策效应不断释放的支撑下,我国经济展现出强大韧性,运行总体平稳。全年实现国内生产总值140.19万亿元,同比增长5.0%;外贸进出口总值45.47万亿元,同比增长3.8%。经济长期向好的基本面为公路运输和物流需求提供了稳定支撑,同时也在一定程度上带动了清洁能源发电、固废资源化处理等环保相关业务的发展需求。
      1、收费公路业务
      高速公路在现代交通体系中占据着举足轻重的地位,是连接区域经济、促进商品流通与人员往来、提升社会运行效率的关键性基础设施。作为国家快速交通网络的重要组成部分,高速公路凭藉其高效、灵活、全天候的运输承载能力,在推动交通一体化融合和基础设施现代化升级中持续发挥战略性支撑作用,为构建安全、便捷、高效的现代综合交通运输体系、促进经济社会高质量发展注入持久动力。
      「十四五」期间,在国家构建现代综合交通运输体系的统一部署下,我国高速公路建设取得历史性成就。根据交通运输部发布的公开信息,截至2024年底,我国已建成全球规模最大的高速公路网,全国高速公路总里程达19.1万公里,覆盖99%的20万以上人口城市。伴随路网不断完善,公众出行方式发生深刻变革,自驾出行已成为跨区域人员流动的主流选择,日均约有1.3亿人次通过小客车出行,占跨区域人员流动量的七成以上。作为覆盖范围最广、服务人口最多、使用频率最高的快速交通网络,高速公路与其他运输方式相比,具有通行能力大、出行迅捷、出行成本低、自由灵活度高等特点,在构建「人享其行、物畅其流」的现代化交通体系中持续发挥骨干支撑作用。
      2025年,全国多个省市根据本地路网结构和交通流特点,因地制宜实施收费公路差异化收费政策,利用价格杠杆引导车辆合理分流,优化路网资源配置。10月,党的二十届四中全会通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》(《「十五五」规划建议》),《「十五五」规划建议》将「加快建设交通强国」列为建设现代化产业体系、夯实实体经济根基的关键任务之一,并对「十五五」及今后一段时期推动交通运输高质量发展提出「完善现代化综合交通运输体系,加强跨区域统筹布局、跨方式一体衔接,强化薄弱地区覆盖和通达保障」、「健全多元化、韧性强的国际运输通道体系」等具体要求,明确交通发展将从规模扩张转向质量效益提升,更加注重质量、效率、韧性和融合,通过深化一体化协同,推动新技术深度应用,推广低碳基础设施,统筹发展与安全等举措,加快构建能够有力支撑中国式现代化目标的现代化综合交通运输体系。
      随着我国交通运输体系进入新阶段,高速公路行业也面临新要求,未来,行业将以推动高质量发展为主题,着力推进跨方式、跨区域、跨领域、跨产业深度融合,提升交通网路系统韧性,加快构建内外联通、安全高效的现代化物流运输网路。在智慧化转型方面,需深入推进高速公路数字化、智慧化升级改造,通过大数据、人工智慧、云计算等新技术在交通管理、运行监测、应急调度和服务供给等环节的深度应用,不断提升道路管理水平和服务能力,推进设施数字化、养护专业化、管理现代化、运行高效化和服务优质化,持续优化运行质量、提高通行效率、降低运营成本。在绿色低碳发展方面,要在建设和运营全过程中强化资源要素集约利用,推广低碳节能设施设备,加强生态保护和污染防治,着力提升交通运输绿色发展水平。
      本集团目前所投资或经营的收费公路项目共16个,控股权益里程约613公里,主要位于深圳和粤港澳大湾区及经济较发达地区,具有良好的区位优势。现阶段,本集团正在积极推进外环三期、机荷高速、京港澳高速广州至深圳段等重大新建、改扩建项目的投资建设,以不断补充优质公路资产;同时,积极输出专业化的公路建管养能力,为深圳市多个路段提供运管养护服务。近年来,集团顺应高质量发展要求,积极推动智慧交通的研究及运用,已成功开发并上线运营路网监测与指挥调度系统,为实现路网运行监测和管理、业务协同、应急联动等业务提供智慧化应用平台,并自主研发完成路面信息一体化管控平台、基于BIM的高速公路建设管理平台及综合管养系统、基于BIM技术的公路改扩建项目及垃圾处理厂的管理平台并持续优化中。集团通过向上下游产业链适度拓展,以数字化、智慧化技术为区域交通现代化发展提供新质生产力。有关本集团行业地位情况请参阅下文「报告期内核心竞争力分析」内容。
      2、大环保业务
      本集团大环保业务主要聚焦于清洁能源发电和固废资源化处理行业。
      清洁能源发电行业:
      2025年,国家在新能源领域出台了一系列重要政策法规,以加快完善能源市场机制,通过制度约束与产业指引协同保障能源安全与低碳转型目标落地。
      《中华人民共和国能源法》自2025年1月1日起施行,作为我国首部能源领域基础性、统领性法律,标志着能源治理迈入法治化新阶段,该法明确将「碳排放强度和总量双控」作为推动绿色低碳发展的核心机制,为实现「双碳」目标提供有力法治支撑。2月,国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》,要求加快规划建设新型能源体系,积极稳妥推进能源绿色低碳转型,进一步健全绿色低碳发展政策机制,文件提出「新增新能源发电2亿千瓦以上,非化石能源发电装机占比提高到60%左右,非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右」的目标。10月,国家能源局印发《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》,提出要加快推动新能源在空间布局、技术应用、产业协同等多维度的一体化开发,大力推动新能源与交通等多产业协同发展;文件提出,到2030年,让集成融合发展成为新能源开发的重要模式,显着提升其可靠替代水平和市场竞争力,为经济社会全面绿色转型提供支撑等。
      年内国家发展改革委、国家能源局也联合出台多项重要政策。1月,印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》,要求新能源上网电量全面进入电力市场、通过市场交易形成价格,建立新能源发电可持续发展价格结算机制,区分存量项目和增量项目实施机制电价等。3月,印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》,创新新能源就地消纳模式,允许风电、光伏等新能源通过专用线路直接向用电企业供电,并要求并网型直连项目新能源电量自用率不低于60%等。10月,印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》,提出到2030年建立多层次新能源消纳调控体系,新增用电量主要由新能源发电满足,满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求;到2035年,适配高比例新能源的新型电力系统基本建成,全国统一电力市场在新能源资源配置中发挥基础作用,新能源在全国范围内优化配置、高效消纳。12月,印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》,进一步提出到2030年,我国光热发电发展总装机规模力争达到1500万千瓦左右,度电成本与煤电基本相当。
      2025年新能源政策的核心聚焦于推动市场化竞争及消纳机制落地、技术突破和能源结构转型。通过系统性实施一揽子政策措施,促进新能源产业的变革和高质量发展。在机制改革方面,国家全面推行新能源上网电量市场交易和差价结算双轨制,彻底打破补贴依赖,推动新能源产业从政策驱动向市场竞争驱动转型,这一变革将倒逼企业提升运营效率和成本管控能力,短期内可能引发行业深度调整与结构性洗牌,但长期将有助于培育一批技术领先、管理高效、具备全球竞争力的优质市场主体。在系统支撑方面,通过推动新能源集成融合发展,增强新型电力系统对新能源适配能力,推进全国统一电力市场体系建设,为新能源消纳提供制度保障。在技术创新与产业升级方面,支持光热发电等前沿技术规模化发展,鼓励通过产业集聚和跨领域协同,降低全链条成本、提升整体效能;引导新能源企业加大研发投入与技术创新,提升企业经营与管理能力,实现新能源产业从「规模扩张」向「质量效益」的跨越式转变。
      本集团拥有折合权益约686MW的清洁能源发电装机容量,并参股以风电后运维业务为主的南京安维士股权,此外本集团还拥有融资租赁业务牌照,具备风光发电项目投资运营与后运维服务,以及项目配套融资的协同业务能力。
      固废资源化处理行业:
      加强固废资源化处理是推动资源循环利用、加快经济社会发展全面绿色转型的重要抓手,随着国家碳达峰、碳中和战略的不断推进,固体废弃物综合治理已升格为国家战略行动。
      2025年11月8日,国务院新闻办公室发布的《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书将「发展循环经济,全面提高资源利用效率」作为实现碳达峰、碳中和的重要路径之一。国家持续推进废弃物回收管理体系建设,根据废弃物不同利用方式分类施策,推动再生资源规范化、规模化、清洁化利用。12月19日召开的国务院常务会议对开展固体废物综合治理行动作出部署,提出要坚决遏制固废增长势头,按照减量化、资源化、无害化的原则,优先治理与群众生活、安全生产密切相关的固废问题。会议要求加快构建覆盖源头减量、分类收集、规范贮存、高效转运到安全处置的全链条无害化管理体系,加快相关基础设施建设,提升固废资源化利用水平,发挥市场力量促进循环经济发展。《「十五五」规划建议》也提出,要完善资源总量管理和全面节约制度,提升垃圾分类和资源化利用能力,促进循环经济发展。以固体废物资源化利用为核心,带动上下游产业发展,是发展循环经济的重要途径之一。
      此外,在新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用方面国家也出台了相关政策,2025年2月,国务院办公厅印发《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》,要求加快制定相关法规规章,用法治化手段规范回收利用。2026年1月,工信部等六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》,旨在加强新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用全链条监督管理,构建规范、安全、高效回收利用体系。在政策驱动与市场需求的双重赋能下,我国固废处理行业近年来已实现从规模扩张向质量效益转型。当前行业正经历从高速增长向高质量发展的重要转折,面临增速阶段性放缓、市场竞争加剧、投资回报周期拉长等现实挑战,需通过「管理精益化降本」与「技术创新增值」双轨并行策略,构建内生增长新动能。
      本集团拥有有机垃圾设计处理规模超过6,300吨/日,跻身国内行业前列。另外,本集团控股的深汕干泰拥有电池综合利用白名单资质及报废机动车回收拆解资质,可提供报废机动车回收及退役动力电池一体化资源综合利用等服务。本集团将进一步做好管理整合和专业人才队伍的建设,着力于存量项目的提质增效,多措并举提升精益管理水平与盈利能力。

业务展望：

(一)、公司发展战略
      本集团「十四五」(2021-2025年)发展战略为:坚持市场化导向和创新驱动,把握粤港澳大湾区和深圳建设中国特色社会主义先行示范区的时代机遇,巩固和提升收费公路产业优势,积极拓展特色环保、一体化清洁能源产业,打造智慧深高速,推动公司高质量可持续发展。
      2026年是本集团「十四五」发展战略收官之后迈向新发展阶段的关键一年,也是「十五五」(2026-2030年)发展战略启动实施的开局之年。面对国家推动高质量发展、加快发展新质生产力的宏观导向,以及行业深度变革与区域战略机遇叠加的新形势,本集团将坚持市场化、功能化导向,在全面总结「十四五」战略期经验教训的基础上,依据国家及省市「十五五」规划方向、国企改革深化要求以及行业发展态势,结合自身资源禀赋与使命定位,科学谋划未来,推动集团经营业绩稳健增长与可持续发展能力同步提升。
      (二)、经营计划
      2026年本集团将坚持「稳中求进、以进促稳」的工作总基调,聚焦「精益运营」与「创新引领」双轮驱动,全面推动存量资产提质增效,在统筹存量优化与增量拓展的基础上,着力巩固核心业务的竞争优势,积极培育可持续发展新动能,为「十五五」发展战略的全面实施夯实基础、开好新局。展望全年,本集团预计主营业务将保持稳健发展态势,整体盈利能力和运营效率有望得到提升。
      2026年本集团的工作重点包括:uf061收费公路业务:全力推进机荷高速改扩建、外环三期等重大项目建设,严格把控工程质量、施工安全与投资进度;持续深化道路全生命周期养护管理,推广预防性养护技术,提升路网通行效率与服务水平;加大智慧高速建设投入,在重点路段拓展车路协同、智慧收费等应用场景,构建覆盖核心路网的数字孪生平台,推动实现数据驱动的管理决策与效能提升;围绕核心路网资产,审慎研判并把握优质路产投资并购机会,探索产业链上下游业务;系统评估并推动高速公路沿线土地资源的开发利用,提升资产全生命周期综合回报水平。
      大环保及其他业务:持续强化存量风电项目的精细化运营管理,提升发电效益,把握优质项目的投资并购机会,稳步扩大清洁能源资产规模;推进高速公路沿线分散式光伏示范项目建设,探索「交通+能源」融合发展模式,推动路域资源高效复合利用;
      关注新型储能等技术应用,继续在产业园区布点尝试;持续优化现有餐厨垃圾处理项目运营管理,大力推动项目转商及成本管控,推动资源化技术研发与产业化应用,提升油脂、渣料等产品的附加值;加强废旧电池回收处理及梯次利用技术研发,推动关键技术突破与工艺优化,加快产品开发与市场验证,拓展储能、低速电动车等电池梯次利用应用场景。
      财务管理及公司治理:持续推进财务数字化转型,提升预算管理精细化水平和资金使用效率,防范财务风险。强化业务与财务的深度融合,通过数据联动分析提升资源配置的科学性与前瞻性;把握市场利率下行的时机,动态优化债务结构,降低财务成本;
      强化现金流管理,筑牢债务风险防控屏障,为集团重大工程建设及业务开展提供资金保障。进一步优化集团管控体系,完善分级授权管理机制,提升决策效率与执行效能。持续优化法人治理结构,强化董事会履职支持和保障机制。坚持高质量信息披露,加强投资者关系管理,不断增强透明度与市场沟通效能;提升ESG管理体系的系统性与实效性,将可持续发展理念深度融入企业战略与运营,全面支撑集团高质量、可持续发展。
      (三)、资本开支计划
      截至本公告日,本集团经董事会批准的资本性支出主要包括对外环项目、机荷改扩建、蓝德环保餐厨项目、光明环境园项目等工程建设支出。预计到2028年底,集团经董事会批准的资本性支出总额约为181亿元。本集团计划使用自有资金和借贷等方式来满足资金需求。以本集团的财务资源和融资能力目前能够满足各项资本支出的需求。

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