TCL中环（002129）2025年年报简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期TCL中环（002129）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入290.5亿元，同比上升2.22%，归母净利润-92.64亿元，同比上升5.65%。按单季度数据看，第四季度营业总收入74.79亿元，同比上升28.14%，第四季度归母净利润-34.87亿元，同比上升7.18%。本报告期TCL中环盈利能力上升，毛利率同比增幅29.98%，净利率同比增幅10.54%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-32.77亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率-6.36%，同比增29.98%，净利率-34.02%，同比增10.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计35.68亿元，三费占营收比12.28%，同比增2.07%，每股净资产5.43元，同比减28.92%，每股经营性现金流0.28元，同比减59.72%，每股收益-2.32元，同比增5.84%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为36.17%,原因:有息债务规模增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-59.72%,原因:光伏产品业务销售规模增加，应收款周转增加，销售回款减少。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-71.71%,原因:融资规模减少导致筹资活动现金净额减少。
4. 应收款项变动幅度为33.52%,原因:本期光伏组件销售规模增加。
5. 投资性房地产变动幅度为-52.8%,原因:本期租赁业务减少。
6. 在建工程变动幅度为-32.58%,原因:本期在建项目转固定资产。
7. 合同负债变动幅度为-31.62%,原因:本期预收货款减少。
8. 租赁负债变动幅度为-36.66%,原因:本期部分租赁业务重分类至一年内到期负债。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-34.02%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.87%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为-9.2%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报18份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.9%/--/--，净经营利润分别为38.99亿/-108.06亿/-98.83亿元，净经营资产分别为792.76亿/778.68亿/739.64亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.01/-0.21/-0.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-5.93亿/-60.47亿/-39.37亿元，营收分别为591.46亿/284.19亿/290.5亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为69.59%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.22%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达45.64%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达17.63%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达51.67%）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在-3.9亿元，每股收益均值在-0.1元。

持有TCL中环最多的基金为华泰柏瑞中证光伏产业ETF，目前规模为112.53亿元，最新净值1.1246（3月24日），较上一交易日上涨0.65%，近一年上涨51.93%。该基金现任基金经理为李茜 李沐阳。

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