中国化学（601117）2025年盈利能力提升但现金流承压，应收账款与有息负债显著增长引关注

近期中国化学（601117）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力稳步提升

中国化学（601117）2025年实现营业总收入1901.25亿元，同比增长1.88%；归母净利润达64.36亿元，同比增长13.15%；扣非净利润为60.9亿元，同比增长10.44%。第四季度单季表现尤为突出，营业收入为538.24亿元，同比增长3.77%；归母净利润达22.04亿元，同比增长19.11%；扣非净利润为20.77亿元，同比增长27.1%。

盈利能力指标同步改善，毛利率为10.71%，同比增幅5.95个百分点；净利率为3.73%，同比增幅11.19个百分点。每股收益为1.06元，同比增长13.98%；每股净资产为11.0元，同比增长7.93%。

成本与费用控制情况

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计44.62亿元，三费占营收比为2.35%，同比上升2.56个百分点。其中，销售费用同比增长10.53%，主要因公司加大市场开拓力度；管理费用增长3.71%，系公司规模扩大导致人员薪酬和折旧费用增加；财务费用上升3.34%，源于汇率波动带来的汇兑损失增加。

资产与负债结构变化

资产端，货币资金为429.85亿元，同比下降14.15%；应收账款达403.1亿元，同比增长11.20%；长期应收款增长73.43%，主要因部分企业一年以上应收工程款增加；固定资产增长44.64%，因部分实业项目完工转入固定资产；在建工程则下降50.14%，与转固进度一致。

负债端，有息负债达184.47亿元，同比增长97.27%；短期借款增长79.18%，主要受供应链金融业务扩张影响；长期应付款激增2261.28%，反映部分企业一年以上应付工程款及材料款大幅上升；应交税费增长73.88%，系部分企业税款计提尚未到缴纳期。

此外，吸收存款及同业存放下降31.04%，因公司所属财务公司吸收存款减少。

现金流表现承压

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.24元，同比下降83.45%。主要原因在于公司所属财务公司资金拆借业务等净现金流入同比减少。

投资活动产生的现金流量净额同比下降43.48%，主要由于本期投资支付的现金增加；筹资活动产生的现金流量净额同比增长51.7%，得益于公司取得借款收到的现金增加。

风险提示

财报体检工具提示需重点关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为59.27%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.75%。同时，应收账款/利润比例高达626.31%，显示回款压力较大，存在潜在信用风险。

尽管公司盈利能力增强，ROIC为7.67%，历史中位数为7.22%，整体资本回报水平一般。公司业绩被评价为依赖研发驱动，需进一步审视该模式可持续性。

主业发展与战略方向

公司持续推进工程业务、实业与新材料、现代服务业三大板块协同发展。2025年新签合同额达4036.61亿元，同比增长10.01%。实业与新材料板块聚焦高性能纤维、气凝胶、相变材料等领域，突破多项“卡脖子”技术。现代服务业通过产融结合、数字化转型支撑主业发展。

未来公司将继续锚定“中国化学工业国家队，全球化学工程排头兵”的战略定位，计划2026年实现新签合同额4100亿元、营收1950亿元、利润总额85亿元，同时强化国际化经营与风险管控能力。

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