合合信息（688615）2025年营收利润双增但盈利能力承压，现金流与资本回报表现分化

近期合合信息（688615）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

合合信息（688615）2025年实现营业总收入18.1亿元，同比上升25.83%；归母净利润为4.54亿元，同比上升13.39%；扣非净利润为4.02亿元，同比上升9.6%。单季度数据显示，第四季度营业总收入为5.06亿元，同比上升30.17%；归母净利润为1.03亿元，同比上升9.59%；扣非净利润为9242.78万元，同比上升4.9%。

盈利能力分析

公司毛利率为86.7%，同比提升2.88个百分点；净利率为25.08%，同比下降9.94个百分点。三费合计为6.79亿元，占营收比重为37.54%，同比上升8.26个百分点。销售费用同比增长37.88%，主要因加大国内外营销推广力度；研发费用同比增长21.36%，反映公司在AI方向持续加大投入；财务费用同比增长72.77%，系美元贬值导致汇兑损益增加。

资产与现金流状况

货币资金为10.06亿元，较上年下降32.71%，主因是公司将部分闲置资金用于理财产品投资。交易性金融资产同比增长52.12%，其他流动资产同比增长73.65%，与理财及中介费用增加有关。应收账款为1.38亿元，同比增长31.71%，与业务规模扩大和收入增长相匹配。有息负债为1702.27万元，同比下降9.00%。

经营活动产生的现金流量净额同比增长33.1%，得益于营业收入增长带来的现金流入增加。每股经营性现金流为4.33元，同比下降4.93%。投资活动产生的现金流量净额同比下降17.36%，主要由于购买理财产品支出增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降118.64%，系本年度实施分红所致。

股东权益与估值指标

每股净资产为20.87元，同比下降21.47%；每股收益为3.24元，同比下降7.95%。实收资本（或股本）同比增长40.0%，源于资本公积转增股本；盈余公积同比增长40.0%，因本年度提取法定盈余公积。无形资产同比增长78.09%，系对符合条件的商业大数据资产进行资本化处理。递延所得税资产同比增长51.7%，因可结转以后年度抵扣项增加。

投资回报与商业模式评估

公司2025年ROIC为15.3%，历史中位数ROIC为28.4%，显示长期资本回报较好，但近年有所回落。净经营利润连续三年增长，分别为3.23亿元、4.01亿元、4.54亿元。营运资本与营收比值逐年改善，分别为-0.4、-0.32、-0.29，表明单位营收所需垫付资金减少，运营效率提升。公司商业模式依赖研发与营销双轮驱动，C端以会员订阅和广告为主，B端通过软件许可和服务创收，客户覆盖近30个行业，服务超4000家客户，包括超170家《财富》世界500强企业。

总体评价

2025年合合信息保持了营收与利润的双增长，核心业务扩张明显，尤其在海外商业化和AI技术投入方面成效显现。然而，净利率下滑、三费占比上升、每股收益和每股净资产下降反映出盈利能力面临压力。尽管如此，公司现金状况健康，资本回报仍具韧性，营运效率持续优化，整体财务结构稳健。

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