每周股票复盘：中芯国际（688981）2025年净利增36.28%

截至2026年2月13日收盘，中芯国际（688981）报收于116.93元，较上周的112.7元上涨3.75%。本周，中芯国际2月13日盘中最高价报117.98元。2月11日盘中最低价报113.5元。中芯国际当前最新总市值9354.97亿元，在半导体板块市值排名1/171，在两市A股市值排名15/5189。

本周关注点

• 来自业绩披露要点：中芯国际2025年归属净利润盈利50.407亿元，同比增长36.28%。
• 来自机构调研要点：存储器与BCD产能供不应求，公司正将产能向数据中心、工业汽车等领域倾斜。
• 来自机构调研要点：受同业退出成熟工艺影响，中芯国际成熟制程供需紧张，部分产品价格上调。
• 来自公司公告汇总：中芯国际临时股东大会通过发行股份购买资产议案，关联交易获三分之二以上表决通过。
• 来自公司公告汇总：因股份奖励计划行权，中芯国际新增发行35,186股普通股，已发行股份总数达6,000,958,037股。

业绩披露要点

中芯国际预计发布2025年年报，根据2月10日发布的业绩快报，归属净利润为50.407亿元，同比增长36.28%。

机构调研要点

问：人工智能会带动哪些新需求？公司哪些平台受益？中低端手机需求何时见底？
答：公司已将销售收入与产能利用率预测纳入存储周期影响。针对上半年中低端手机、电脑需求可能下行的情况，公司将产能转向数据中心、电源供应、工业汽车相关领域。同时，将部分产能用于专用存储器、MCU及存储相关逻辑电路，并支持数据传输、端侧数据中心和基站需求增长。终端总需求未下降，历史五次存储周期显示供应不足时需求被放大；HBM高端产能验证周期长，但消费类、手机类产品上量较快。建议客户提前备货以防三季度需求回升时丧失份额，客户逐渐接受此策略。

问：四季度量价齐升，调价背景是什么？成熟工艺供需是否仍紧张？2026年产能是否会持续紧张？
答：价格反映供需关系。中芯国际的存储器、BCD产品供不应求，处于涨价状态；友商退出部分成熟工艺产能，导致市场供应减少。CIS、LCDDriver等大宗产品价格趋稳，具备迭代优势的新产品如Wifi、MOLEDDriver等价格上升，标准产品价格略有下降。公司优先保障研发投入与产能分配给迭代型产品，以稳固定价能力与SP控制力。

问：同业退出成熟产能，叠加存储扩产采用CBA方案，是否拉动逻辑产品需求？成熟制程格局变化将带来何种增量与价格影响？
答：人工智能、数据中心、端侧应用及本土汽车产业链发展显著增加对存储器与BCD的需求，挤占CIS、LCDDriver和标准逻辑产品的产能空间。叠加同业退出同类产能，致使上述大宗产品供应减少，价格维持稳定或小幅上涨。

问：产业链本土化对公司影响多大？产品结构有何变化？扩产节奏如何？如何平衡折旧与毛利？
答：2026年资本开支约为80亿美元，受设备交付周期差异影响，产能释放时间可能存在延迟。预计2026年折旧较上年增长约三成，为近年最高水平。公司将在维护市场份额和支持战略客户的同时，妥善管理折旧压力。当年度新增折旧与退出折旧趋于平衡时，即为折旧拐点。预计2026年为压力最大一年，此后情况将逐步改善。

问：一季度含春节假期，客户恢复订单，整体产能利用率如何？
答：公司在新厂进行工程训练、产品验证并支持研发，满载下产能利用率约为95%-96%。当前正与客户协同分析市场形势，推动新产品开发与库存准备，协商定价机制，力争一季度产能利用率与四季度持平。由于一季度产能基数更高，需获取更多订单才能维持相同利用率。

问：2025年资本开支超预期，前采购的原因是什么？2026年配套设备开支占比会上升吗？
答：扩产基于长期规划并与客户签订长期协议，涵盖产能、人力与折旧安排。提前采购主要出于三方面考虑：一是客户业务快速增长带来突发产能需求，若无法及时响应可能失去客户信任；二是地缘政治因素导致设备审批流程复杂，交付周期不确定；三是当前存储需求旺盛，设备厂商订单按优先级处理，公司提前下单以确保交付。部分供应商交付较快，已于去年底完成拉货，后续将补充配套产能。

问：本轮存储周期与以往有何不同？是否类似某一轮周期？缺货能否通过价格调节？对全球代工产能挤压是否会显现？
答：数据中心与手机中的存储配置具有冗余特性，容量越大越好。当前算力需求激增，推动对未来十年数据中心建设的集中投入，短期内难以满足，造成持续数年的紧缺局面。另一方面，新建晶圆厂可较快投产存储产品，迅速覆盖中低端手机、电脑、穿戴设备等市场需求，且随着产能释放，中间商将释放库存。预计9至12个月内可能出现供需反转，即最快于三季度出现拐点。

公司公告汇总

中芯国际于2026年2月12日召开第一次临时股东大会，审议通过关于发行股份购买资产暨关联交易的全部20项议案，包括交易方案、定价依据、锁定期安排、审计评估报告等，各项议案均获出席会议股东所持表决权三分之二以上通过。关联股东鑫芯（香港）投资有限公司已回避表决。会议合法有效，由上海市锦天城律师事务所见证并出具法律意见书。

中芯国际于2026年2月13日提交翌日披露报表，因股份奖励计划及受限制股份单位行使，分别于2月3日和2月13日合计发行新股35,186股普通股。其中11,200股及7,403股按认股权计划发行，16,583股因非董事参与以股支薪计划发行。股份来源为发行新股，每股价格分别为10.512港元、23港元及0.031港元。本次变动后，已发行股份总数增至6,000,958,037股，所有变动均已获董事会批准并符合上市规则。

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