截至2025年11月7日收盘，芳源股份（688148）报收于8.99元，较上周的8.73元上涨2.98%。本周，芳源股份11月7日盘中最高价报9.22元。11月5日盘中最低价报7.99元。芳源股份当前最新总市值45.86亿元，在电池板块市值排名79/95，在两市A股市值排名3564/5166。
公司早期以NC三元前驱体为主，客户单一。自2023年起因贸易政策、需求减弱、金属价格下行及折旧成本上升等因素持续亏损。2023年下半年起推进产品与客户多元化，现产品涵盖前驱体、硫酸盐中间品及碳酸锂，客户覆盖前驱体、正极材料、电芯企业及贸易商。
三季度经营显著改善，净利润扭亏为盈，多数产品毛利率转正，产能利用率提升。前驱体出货量环比、同比翻番，高镍二元产品在储能、机器人等领域需求旺盛；硫酸钴产销量增长，钴价上涨带动产品涨价，贡献收入与毛利。日本技术服务项目确认收入，助力业绩回升。
NC二元前驱体增长得益于前期研发合作，产品属NC体系，镍钴为核心，铝配比可调，适用于机器人、储能、电动工具等高能量密度需求领域。
碳酸锂出货量不及预期，因上半年锂价下行，上游利润倒挂，叠加硫酸锂溶液运费成本高，影响采购节奏。公司主要使用收料生产，但收料成分复杂，提纯工艺难度大，导致产量未达目标。后续将加大硫酸锂采购，并向碳酸锂原料端延伸。
硫酸镍产销受限，因MHP原料采购成本上升而销售空间有限，利润较低。前驱体尤其是高镍产品盈利更强，优先保障前驱体订单，镍原料富余时才生产硫酸镍，故三季度硫酸镍产量下降。
当前整体产能为3.4万吨前驱体、2.4万吨碳酸锂、4.56万吨中间品镍钴盐、0.18万吨球镍。产线经技改，部分合成段转产碳酸锂，前端可产硫酸盐中间品。湿法冶金设备通用性强，部分产能可灵活调整。
回收布局方面，2024年在镍锂分离提纯技术取得突破，使用锂电池收料成本更低、效率更高、纯度更优，已加大收料采购与使用力度，硫酸钴、碳酸锂主要由收料生产。
日本合作项目于9月底签约，通过技术输出及参股方式，参与日本前驱体开发生产。向目标公司提供技术和工艺，分阶段收取总计48亿日元服务费。预计2025年收13.7亿日元，2026年11.3亿日元，2027年3亿日元，2028年6.3亿日元，后续五年收取剩余费用，具体以实际进度为准。
可转债方面，公司将综合评估股价、股东影响、经营状况及市场环境，适时下修转股价格以促进转股。
芳源股份于2024年2月23日至5月22日累计回购332万股，占总股本0.65%，拟在披露后12至36个月内出售。2025年8月5日披露减持计划，拟在公告后15个交易日起3个月内减持不超过332万股。截至2025年10月31日，已出售144万股，占总股本0.28%，减持价格6.24～6.77元/股，总金额919.98万元。因可转债转股，回购专户持股降至2233.68万股，占总股本4.38%。减持按计划进行，无高送转或重大资产重组，不影响公司控制权，资金计入资本公积。
公司为全资子公司江门市芳源循环科技有限公司提供10,000万元连带责任保证担保，期限为主债务履行期届满起三年。本次担保在2025年度预计额度内，无需额外审议。截至公告日，对芳源循环实际担保余额13.4亿元，剩余可用额度3.6亿元。芳源循环2025年9月30日资产总额18.59亿元，负债14.43亿元，资产负债率超70%，净利润亏损6,132.05万元。公司对外担保总额13.4亿元，占最近一期经审计净资产的238.84%，无逾期担保。
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