华鑫证券：给予熊猫乳品买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对熊猫乳品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：椰品旺季放量，成本控制收效良好》，给予熊猫乳品买入评级。

　　熊猫乳品(300898)

　　事件

　　2025年10月28日，熊猫乳品发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3总营业收入5.86亿元（同增3%），归母净利润0.72亿元（同减8%），扣非净利润0.63亿元（同减8%）。其中2025Q3总营业收入2.33亿元（同增12%），归母净利润0.30亿元（同减1%），扣非净利润0.30亿元（同增4%）。

　　投资要点

　　成本压力影响毛利，费用率相对稳定

　　2025Q3毛利率同减3pct至26.16%，主要系受奶粉及鲜奶价格变化影响，后续奶粉原料预计仍以国产粉为主，对冲进口粉价格压力，2025Q3销售/管理费用率分别同减0.4pct/1pct至3.75%/4.50%，净利率同减2pct至12.70%。

　　炼乳业务保持稳定，椰品大客户订单释放

　　炼乳业务保持稳定，且公司提前储备奶粉原料叠加白糖价格下降保证产品毛利率稳定；奶油奶酪业务同比持平微增，公司与优鲜工坊合作开展奶酪休闲食品业务，进一步强化C端布局，B端大客户开发进展顺利，后续公司计划通过促销等方式拉动核心流通渠道增长；椰品业务客户订单旺季大幅提升，Q3以来原料价格进入下行区间，叠加海南厂房投产预期，产能压力缓解后有望持续贡献增长动力。乳品贸易主要受国产粉低价影响，业务开展承压，后续计划通过套期保值动作平滑价格压力。

　　盈利预测

　　我们看好公司巩固炼乳基本盘，持续打造第二增长曲线，优化零售渠道建设，根据2025年三季报，我们调整公司2025-2027年EPS分别为0.79/0.92/1.06（前值为0.81/0.92/1.06）元，当前股价对应PE分别为33/29/25倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品&新市场开拓不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财达证券马世辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.49%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.21亿，根据现价换算的预测PE为27.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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