神马股份（600810）三季报亏损扩大但现金流改善，应收账款与债务压力需警惕

近期神马股份（600810）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

神马股份（600810）2025年前三季度实现营业总收入97.64亿元，同比下降6.80%；归母净利润为-3316.67万元，同比下滑168.36%；扣非净利润为-7294.48万元，同比减少338.82%。整体盈利能力显著弱化，已由盈利转为亏损。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为31.57亿元，同比下降6.54%；归母净利润为440.47万元，同比增长123.01%；扣非净利润为-496.1万元，同比上升80.53%。尽管第三季度归母净利润实现同比转正，但扣非后仍处于亏损状态，表明非经常性损益对利润有一定支撑作用。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为9.06%，同比下降21.4%；净利率为-0.01%，同比降低101.33%。盈利能力持续承压，产品附加值较低，叠加成本或价格因素影响，导致毛利空间进一步压缩。

每股收益为-0.03元，同比减少160.0%；每股净资产为6.62元，同比下降6.71%。股东权益层面呈现缩水趋势，反映出资本回报能力减弱。

费用与运营效率

销售费用、管理费用和财务费用合计5.21亿元，三费占营收比例为5.34%，同比下降13.36%，显示公司在控费方面有所成效，费用管控能力增强。

然而，财务费用压力依然突出。财务费用与近三年经营性现金流均值之比高达60.19%，表明利息等财务支出对公司现金流形成较大负担。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为50.91亿元，较上年同期的74.26亿元下降31.44%；有息负债为150.56亿元，较上年的149.68亿元微增0.59%。货币资金占流动负债的比例为78.98%，短期偿债能力偏弱。

有息资产负债率为50.93%，有息负债总额与近三年经营性现金流均值之比达28.67%，显示出较高的债务依赖度和潜在的资金链压力。

应收账款风险

应收账款达15.02亿元，同比增长4.52%。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达4480.51%，回款周期长、资产质量堪忧，存在较大的坏账风险和利润虚增可能。

现金流表现

每股经营性现金流为0.85元，同比大增1023.75%，显著优于净利润表现，说明本期主营业务现金回收有所改善，经营性活动“造血”能力增强，但该改善尚未完全转化为净利润修复。

综合评价

公司当前面临盈利能力下滑、债务水平高企、应收账款积压等多重挑战。虽然费用控制和经营性现金流表现有所好转，但资本回报率偏低（ROIC为1.68%）、历史投资回报中位数仅为3.15%，且存在亏损记录，商业模式稳定性较弱。未来需重点关注资本开支合理性、债务结构优化及应收账款管理能力。

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