丽尚国潮（600738）2025年三季报财务分析：营收下滑但盈利改善，现金流与应收账款风险需关注

近期丽尚国潮（600738）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

丽尚国潮（600738）2025年前三季度实现营业总收入4.77亿元，同比下降7.54%；归母净利润为1.16亿元，同比增长7.85%；扣非净利润为1.17亿元，同比增长9.05%。单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为1.54亿元，同比下降4.15%；归母净利润为3618.54万元，同比增长4.45%；扣非净利润为3500.3万元，同比增长3.88%。

尽管营业收入持续下滑，但盈利能力有所增强，归母净利润和扣非净利润均实现正增长，显示出公司在成本控制或非经常性损益方面存在一定优化。

盈利能力与费用结构

报告期内，公司毛利率为65.94%，同比下降1.67个百分点；净利率为23.5%，同比提升26.17个百分点。销售费用、管理费用和财务费用合计为1.05亿元，三费占营收比重为22.08%，较上年同期上升2.18个百分点。

虽然毛利率略有下降，但净利率显著提升，表明公司在费用之外的其他环节可能实现了效率改善或收益增加。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为1.76亿元，较去年同期的2.06亿元减少14.65%；应收账款为7419.51万元，相比去年同期的1.53亿元大幅下降51.52%；有息负债为4.06亿元，较去年同期的6.59亿元下降38.30%。

值得注意的是，尽管应收账款金额明显回落，但其占最新年报归母净利润的比例仍高达102.26%，显示回款质量及资产安全性仍存在潜在压力。

现金流与股东回报指标

每股经营性现金流为0.12元，同比大幅提升1213.98%（上年同期为-0.01元），反映本期经营活动现金流入情况显著改善。每股净资产为2.68元，同比增长3.76%；每股收益为0.16元，同比增长6.67%。

综合财务评价

根据财报分析工具提示，公司去年ROIC为2.64%，历史10年中位数ROIC为6.35%，整体资本回报能力偏弱。公司净利率历史水平为6.98%，当前净利率虽提升至23.5%，但需结合具体驱动因素审慎评估可持续性。

此外，财报体检建议关注以下两点：- 公司货币资金/流动负债比例仅为25.82%，短期偿债能力承压；- 应收账款/归母净利润比例达102.26%，存在利润“纸面化”风险，需警惕坏账及现金流波动。

总体来看，丽尚国潮在2025年前三季度呈现“增收不增利”的反向特征，即收入下滑但净利润改善，同时现金流表现好转。然而，长期投资回报偏低、商业模式依赖营销驱动以及流动性压力等问题仍需投资者重点关注。

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