广州发展（600098）：2025年三季报净利润显著增长但扣非盈利承压，现金流与债务风险需关注

近期广州发展（600098）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

广州发展（600098）2025年前三季度实现营业总收入379.65亿元，同比增长5.42%；归母净利润达21.59亿元，同比增长36.05%，增速明显高于营收增长。然而，扣非净利润为8.84亿元，同比下降43.12%，显示出核心盈利能力有所减弱。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为146.31亿元，同比增长11.36%；归母净利润为5.24亿元，同比增长19.06%；扣非净利润为5.01亿元，同比增长18.8%，表明当季经营改善趋势较为积极。

盈利能力分析

公司2025年三季报毛利率为8.58%，同比下降16.94个百分点；净利率为5.98%，同比提升25.15%。尽管毛利率下滑，但净利率上升，反映出非经常性损益对利润贡献较大。资产处置收益同比大增509357.76%，主要得益于天然气供气量增加、风光装机规模扩张以及土地交储收益确认，成为推动利润增长的重要因素。

营业利润同比增长35.69%，利润总额同比增长36.62%，净利润同比增长31.98%，均受益于上述业务扩展和一次性收益。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为41.79亿元，较去年同期增长6.45%，占最新年报归母净利润的比例高达241.29%，回款压力值得关注。货币资金为16.12亿元，同比大幅下降59.15%，而有息负债达351.75亿元，同比增长6.79%，有息资产负债率为42.46%，债务负担较重。

短期借款同比增长201.63%，应付票据增长54.31%，反映煤炭采购带来的流动性需求上升。一年内到期的非流动负债增长31.99%，主要因长期借款重分类所致。同时，应付债券增长47.31%，系本期发行中期票据所致。

现金流与投资活动

投资活动产生的现金流量净额同比减少169.8%，主要由于新能源和储能项目建设支出增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长105.6%。此外，取得子公司及其他营业单位支付的现金净额增长631.44%，源于企业合并现金支付增加。

筹资活动方面，吸收投资收到的现金增长393.27%，主要因控股子公司收到少数股东资本金增加；筹资活动产生的现金流量净额同比增长1983.06%，得益于借款净增加额上升。但支付其他与筹资活动有关的现金增长551.68%，主要为归还融资租赁借款。

期末现金及现金等价物余额同比下降41.55%，现金及现金等价物净增加额同比下降114.95%，主要受项目建设及投资支出大幅增加影响。

其他重要财务变动

• 预付款项增长106.31%，因预付煤炭及油品款增加。
• 其他应收款增长78.56%，主要为应收土地交储尾款。
• 使用权资产下降49.52%，因项目公司融资租赁资产转为固定资产。
• 租赁负债下降53.95%，因归还风电项目融资租赁借款。
• 长期应付款增长904.75%，因电力生产设备售后回租交易增加。
• 对联营企业和合营企业的投资收益下降44.4%，因被投资企业利润下滑。
• 资产减值损失同比变化-38927.54%，主要因计提固定资产等减值损失。
• 其他综合收益的税后净额下降130.2%，因持有股票价格波动导致公允价值变动。

经营回顾与业务结构

2025年1-9月，公司发电量达189.15亿千瓦时，同比增长1.70%；上网电量为181.53亿千瓦时，同比增长2.05%。天然气供气量为449424万立方米，同比增长1.83%。煤炭销售量达3596万吨，同比增长16.35%，销售规模扩张显著。

风险提示

根据财报体检工具提示：- 货币资金/流动负债仅为13.97%，短期偿债能力偏弱。- 有息资产负债率达42.46%，债务水平较高。- 应收账款/归母净利润达241.29%，存在较大回款风险。

综上，广州发展在2025年前三季度实现了归母净利润的显著增长，但扣非净利润大幅下滑，依赖非经常性损益支撑盈利。同时，现金流紧张、债务压力上升及应收账款高企等问题仍需重点关注。

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