首创环保（600008）：营收小幅下滑，净利润大幅下降，应收账款风险凸显

近期首创环保（600008）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

首创环保（600008）发布2025年三季报，报告期内实现营业总收入134.53亿元，同比下降3.04%；归母净利润为14.34亿元，同比下降55.96%；扣非净利润为13.73亿元，同比增长0.3%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为47.22亿元，同比下降0.22%；第三季度归母净利润为5.05亿元，同比下降78.37%；第三季度扣非净利润为4.97亿元，同比下降7.46%。

主要财务指标

• 毛利率：本期为37.04%，同比上升4.49个百分点。
• 净利率：本期为14.18%，同比下降46.79个百分点。
• 三费合计：销售费用、管理费用和财务费用共计19.97亿元，三费占营收比例为14.84%，同比下降6.48个百分点。
• 每股收益：为0.2元，同比下降55.95%。
• 每股净资产：为2.85元，同比下降2.76%。
• 每股经营性现金流：为0.29元，同比增长8.73%。
• 货币资金：为59.84亿元，较上年同期增长21.26%。
• 应收账款：达到165.58亿元，同比增长13.59%。
• 有息负债：为493.6亿元，同比增长1.64%。

资产与负债状况

• 应收账款占最新年报归母净利润的比例高达469.33%。
• 货币资金/流动负债为33.36%。
• 近三年经营性现金流均值/流动负债为19.57%。
• 有息资产负债率为43.48%。
• 有息负债总额/近三年经营性现金流均值为13.8%。

财务健康度评估

根据财报分析工具提示，需重点关注以下风险点：

1. 应收账款风险较高：应收账款规模持续扩大，且其与利润的比值显著偏高，可能影响未来现金流质量。
2. 现金流压力较大：尽管货币资金有所增加，但货币资金覆盖流动负债能力有限，短期偿债能力偏弱。
3. 债务负担较重：有息负债规模接近500亿元，有息资产负债率超过四成，叠加经营性现金流对债务的覆盖能力不足，存在一定的长期偿债压力。

盈利模式与投资回报

• 公司去年ROIC为6.35%，处于一般水平；近十年ROIC中位数为4.37%，历史投资回报整体偏弱，最低年份（2019年）仅为3.77%。
• 净利率虽仍保持在14.18%，但相较上年明显回落，盈利能力承压。
• 公司业绩增长依赖资本开支驱动，需关注资本支出项目的回报效率及是否存在刚性资金需求压力。

综上所述，首创环保当前营收表现平稳，但盈利水平显著下滑，核心净利润指标大幅下降，叠加应收账款高企、现金流与债务结构承压，财务状况存在一定不确定性。

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