军信股份（301109）2025年三季报财务分析：营收利润双增但应收账款风险上升

近期军信股份（301109）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现亮眼

军信股份（301109）2025年前三季度实现营业总收入21.63亿元，同比增长23.21%；归母净利润达6.05亿元，同比增长48.69%；扣非净利润为5.84亿元，同比增长55.54%。盈利能力持续增强，毛利率为56.49%，同比提升31.52个百分点；净利率为38.15%，同比上升31.13个百分点。

单季度数据显示，2025年第三季度公司实现营业总收入6.85亿元，同比增长6.23%；归母净利润2.05亿元，同比增长47.64%；扣非净利润1.99亿元，同比增长48.53%，显示盈利质量较高且增长动力稳定。

成本与费用控制情况

报告期内，销售费用、管理费用和财务费用合计2.36亿元，三费占营收比例为10.92%。管理费用同比上升79.44%，主要因自2024年12月1日起仁和环境纳入合并范围所致。营业成本同比下降6.03%，亦受同一因素影响。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为14.48亿元，较去年同期下降14.12%；应收账款高达19.89亿元，同比大幅增长141.27%，远超利润增幅，对应收账款/利润比率已达370.9%，提示回款压力和信用风险上升。有息负债为32.41亿元，同比增长13.12%，有息资产负债率为21.92%，需关注债务结构变化。

每股经营性现金流为1.47元，同比下降16.73%；每股净资产为9.69元，同比下降23.44%；每股收益为0.77元，同比增长9.25%。

主营业务运营效率提升

2025年1-9月，公司生活垃圾处理量达270.04万吨，同比增长7.89%；上网电量达12.94亿度，同比增长17.53%；吨垃圾上网电量为479.10度，同比提升4.72%。餐厨垃圾收运量为30.57万吨，生活垃圾中转处理量为243.18万吨，工业级混合油销售量达2.26万吨，反映资源化利用效率稳步提高。

重大财务变动说明

• 在建工程同比增长414.67%，系吉尔吉斯共和国比什凯克市垃圾科技处置发电项目处于建设期。
• 其他非流动资产下降83.27%，因预付工程设备款减少。
• 合同负债增长73.43%，因工业级混合油业务预收账款增加。
• 其他应付款下降88.53%，因并购仁和环境的现金对价已于本期支付。
• 股本增长53.04%，因向特定对象发行股份及资本公积金转增股本。
• 其他综合收益下降1460.17%，因外币报表折算差额增加。

综合评价

公司营业收入与净利润实现显著增长，核心业务运营效率提升，盈利能力较强。然而，应收账款增速远高于收入和利润增速，叠加经营性现金流下滑，提示资产质量和现金流管理面临挑战。同时，并购带来的并表效应明显，但相关整合与偿债压力仍需持续关注。

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