海象新材（003011）：营收下滑但盈利大幅增长，应收账款与现金流压力需关注

近期海象新材（003011）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

海象新材（003011）2025年三季报显示，公司实现营业总收入9.28亿元，同比下降9.68%；归母净利润达9038.45万元，同比大幅上升5439.87%；扣非净利润为8844.23万元，同比增长1598.58%。单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为3.24亿元，同比下降4.79%；归母净利润为2543.73万元，同比上升772.05%；扣非净利润为2533.72万元，同比上升4793.48%。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为25.1%，同比下降9.5%；净利率为9.74%，同比上升6034.07%。每股收益为0.89元，同比增长4350.0%；每股净资产为13.77元，同比增长3.59%。

尽管营收有所下降，但净利润和净利率出现显著提升，反映出公司在成本控制或非经常性损益方面可能产生积极影响。

费用与资产结构

公司销售费用、管理费用和财务费用合计为1.08亿元，三费占营收比例为11.61%，同比下降11.1%。货币资金为3.55亿元，较上年同期的3.07亿元增长15.82%。有息负债为5.12亿元，较上年同期的5.93亿元下降13.57%。

风险提示

• 应收账款风险：报告期末应收账款为2.91亿元，占最新年报归母净利润的比例高达581.2%，表明回款周期较长，存在一定的信用风险。
• 现金流压力：每股经营性现金流为1.26元，同比下降24.39%，显示经营活动现金生成能力减弱。
• 偿债能力关注：货币资金/流动负债为73.16%，低于100%，短期偿债保障不足；有息资产负债率为23.84%，存在一定债务负担。

主营与业务模式

公司业绩主要由研发及营销驱动，需进一步审视其驱动力的可持续性。历史数据显示，公司去年ROIC为3.23%，资本回报率偏低；上市以来中位数ROIC为11.54%，整体投资回报尚可，但近年表现偏弱。

综上所述，海象新材在2025年前三季度实现了盈利能力的显著改善，但营收持续下滑、应收账款高企及现金流趋紧等问题仍需引起重视。

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