新乳业（002946）盈利能力提升但需关注债务与应收账款风险

近期新乳业（002946）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

新乳业（002946）2025年三季报显示，公司营业收入和利润实现双增长。截至报告期末，营业总收入达84.34亿元，同比增长3.49%；归母净利润为6.23亿元，同比增长31.48%；扣非净利润为6.47亿元，同比增长27.62%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为29.08亿元，同比增长4.42%；归母净利润为2.26亿元，同比增长27.67%；扣非净利润为2.36亿元，同比增长21.88%。整体盈利水平显著提升。

盈利能力分析

公司盈利能力持续增强。报告期内毛利率为29.47%，同比提升1.3个百分点；净利率为7.6%，同比增幅达27.34%。每股收益为0.72元，同比增长30.91%；每股净资产为4.16元，同比增长22.25%；每股经营性现金流为1.24元，同比增长7.02%。

期间费用控制良好，销售、管理及财务费用合计16.7亿元，三费占营收比例为19.8%，同比下降6.09个百分点，反映出公司在成本管控方面取得积极成效。

资产与负债状况

截至本报告期，公司货币资金为5.76亿元，较上年同期的4.62亿元增长24.71%；应收账款为7.81亿元，同比增长3.15%；有息负债为28.95亿元，较上年同期的34.77亿元下降16.73%。

尽管有息负债有所减少，但有息资产负债率为30.88%，仍处于较高水平，需关注其偿债压力。货币资金/流动负债比率仅为27.06%，表明短期偿债能力偏弱。

风险提示

财报分析工具提示以下潜在风险：

• 应收账款偏高：应收账款/利润比例高达145.23%，说明应收账款规模远超当期利润，存在回款周期较长或坏账风险。
• 债务结构需优化：虽然有息负债下降，但有息资产负债率仍超过三成，可能对公司未来财务灵活性造成影响。
• 商业模式依赖营销驱动：公司业绩增长主要由营销推动，长期可持续性需进一步观察。

此外，公司上市以来共披露5份年报，出现过2次亏损，显示出其生意模式相对脆弱。历史中位数ROIC为7.8%，2025年前一年ROIC为10.26%，整体资本回报率一般。

综上所述，新乳业当前盈利能力明显改善，费用控制有效，但需重点关注现金流、应收账款回收及债务结构等潜在风险点。

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