ST凯文（002425）增收不增利，盈利能力持续承压且现金流状况堪忧

近期ST凯文（002425）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

ST凯文（002425）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入4.2亿元，同比增长28.62%，但归母净利润为-1.08亿元，同比下降12.49%；扣非净利润为-1.03亿元，同比下降5.45%。整体呈现“增收不增利”的局面。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入达1.47亿元，同比增长67.41%；归母净利润为-4887.62万元，同比微升0.24%；扣非净利润为-4555.68万元，同比上升8.41%。尽管亏损幅度略有收窄，但仍处于深度亏损状态。

盈利能力分析

公司盈利能力持续低迷。2025年三季报毛利率为1.18%，同比减少76.28个百分点；净利率为-28.08%，同比提升11.54个百分点（即亏损收窄）。尽管三费合计占营收比重下降至14.16%，较上年同期的22.92%显著降低38.21个百分点，成本控制有所改善，但未能扭转整体亏损局面。

每股收益为-0.11元，同比下降12.09%；每股净资产为3.02元，同比下降15.38%，反映股东权益持续缩水。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为6414.88万元，较上年同期的1.35亿元大幅减少52.33%；应收账款为3.16亿元，同比增长7.79%；有息负债为5738.64万元，较上年同期的1.2亿元下降52.22%，显示公司在主动去杠杆。

现金流与运营质量

每股经营性现金流为-0.02元，同比改善40.69%，但仍为负值，表明主营业务尚未产生正向现金流入。财报体检工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债仅为53.1%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为13.54%，短期偿债压力和运营资金紧张风险较高。

投资回报与业务模式评价

据证券之星价投圈分析，公司历史上净利率波动剧烈，去年净利率为-119.58%，产品附加值极低。近10年中位数ROIC为2.97%，投资回报偏弱，2023年ROIC一度降至-20.47%，显示资本运用效率极差。公司上市以来共披露14份年报，出现亏损年份达3次，商业模式稳定性不足，抗风险能力较弱。

总结

ST凯文虽在2025年前三季度实现收入较快增长，但盈利水平未见好转，仍深陷亏损泥潭。毛利率大幅下滑、净资产缩水、现金流紧张等问题凸显其经营困境。尽管费用管控取得一定成效，且有息负债明显下降，但核心盈利能力与现金创造能力仍未修复，未来持续经营面临较大挑战。

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