保利联合（002037）三季报亏损扩大，应收账款高企与盈利能力下滑凸显经营压力

近期保利联合（002037）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

保利联合（002037）2025年前三季度实现营业总收入46.04亿元，同比增长9.17%；但归母净利润为-9923.68万元，同比下降70.96%；扣非净利润为-1.08亿元，同比下降41.83%。公司整体盈利水平持续恶化，亏损幅度显著扩大。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为14.22亿元，同比下降13.91%；归母净利润为-3925.72万元，同比下降550.22%；扣非净利润为-3898.35万元，同比下降282.74%。第三季度盈利能力急剧下滑，反映出当前经营面临较大挑战。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为17.1%，同比下降12.55个百分点；净利率为-2.51%，同比下降31.91个百分点。尽管三费合计占营收比例下降至16.02%，较上年同期降低12.38个百分点，但在收入增长放缓和成本控制效果有限的背景下，盈利能力仍明显承压。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款达57.15亿元，较去年同期的52.63亿元增长8.58%。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达14553.6%，显示回款压力巨大，资产质量存在隐忧。

有息负债为59.99亿元，较上年末的64.39亿元减少6.83%；货币资金为13.04亿元，较上年同期的13.71亿元下降4.86%。货币资金对流动负债覆盖能力较弱，财报体检工具提示“货币资金/流动负债仅为18.17%”，短期偿债能力偏弱。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.12元，虽同比改善66.25%，但仍处于净流出状态，表明主营业务尚未形成稳定现金回笼。每股净资产为3.88元，同比下降2.13%；每股收益为-0.21元，同比下降70.92%，反映股东权益持续受到侵蚀。

综合财务风险提示

根据财报分析工具提示，需重点关注以下风险点：

• 公司近3年经营性现金流均值为负，且其与流动负债之比为-0.69%，持续造血能力不足；
• 有息资产负债率为33.5%，在经营性现金流无法覆盖利息支出的情况下，财务费用负担可能进一步加重；
• 应收账款规模远超利润水平，存在较大的坏账风险和资金占用问题；
• 历史ROIC中位数为4.34%，2024年仅为2.43%，资本使用效率偏低，商业模式可持续性有待观察。

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