西部超导（688122）三季报：营收稳健增长但Q3盈利承压，应收账款与现金流风险需关注

近期西部超导（688122）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

西部超导（688122）2025年三季报财务分析

一、整体业绩表现

截至2025年三季度末，西部超导实现营业总收入39.89亿元，同比增长23.30%；归母净利润为6.5亿元，同比增长7.62%；扣非净利润为5.89亿元，同比增长10.39%。整体营收和利润保持增长态势，盈利能力有所提升。

从单季度数据来看，2025年第三季度公司实现营业总收入12.66亿元，同比增长4.23%；但归母净利润为1.04亿元，同比下降59.44%；扣非净利润为9513.86万元，同比下降57.05%。尽管营收小幅增长，Q3净利润出现大幅下滑，反映出短期盈利压力显著增加。

二、盈利能力分析

公司2025年三季报毛利率为37.94%，同比提升11.68个百分点，显示产品附加值或成本控制能力增强。然而，净利率为18.48%，同比下降8.41个百分点，表明在收入增长的同时，期间费用或其他非经营性支出对净利润形成挤压。

三费合计为2.57亿元，占营业收入比重为6.45%，较上年同期上升9.5%，是影响净利率的重要因素之一。

三、资产与负债结构

截至报告期末，公司应收账款为36.22亿元，较去年同期的31.47亿元增长15.12%，处于较高水平。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达452.35%，提示回款周期较长，存在一定的信用风险和资金占用压力。

有息负债为31.65亿元，较去年同期的26.4亿元增长19.90%。有息资产负债率为21.59%，且有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达到10.48%，显示出公司债务负担逐步加重，偿债压力上升。

货币资金为11.73亿元，较去年同期的13.76亿元下降14.72%，流动性略有收紧。货币资金与流动负债的比值为54.22%，短期偿债能力存在一定压力。

四、股东回报与现金流

每股净资产为10.64元，同比增长6.00%；每股收益为1.0元，同比增长7.53%，体现股东权益稳步积累。

但每股经营性现金流为-0.16元，同比减少167.03%，远低于去年同期的0.24元，反映主营业务产生的现金流入明显减弱，经营质量有所下滑。近三年经营性现金流均值与流动负债之比仅为8.07%，进一步凸显现金流紧张问题。

五、综合评价

公司营收持续增长，毛利率提升明显，但净利润增速放缓，尤其是第三季度出现大幅下滑。同时，应收账款高企、经营性现金流转负、有息负债上升等问题值得关注。虽然资本回报率（ROIC）历史中位数为9.35%，投资回报总体尚可，但当前现金流与债务结构可能制约长期发展。

建议重点关注公司的应收账款回收情况、现金流改善进展以及债务管理策略。

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