【机构调研记录】天治基金调研骄成超声、理邦仪器等7只个股（附名单）

证券之星消息，根据市场公开信息及10月30日披露的机构调研信息，天治基金近期对7家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）骄成超声 （天治基金参与公司电话会议）
调研纪要：公司产品毛利率水平相对稳定，各业务板块有小幅波动。锂电领域景气度已显著升，行业景气度有望持续。高毛利产品订单占比逐步提高，公司对后续盈利能力比较有信心。线束连接器产品应用于新能源汽车、充电桩、储能等领域，下游需求增长带来发展机遇。半导体领域多款设备实现批量出货，先进封装设备获客户订单并交付。公司持续拓展超声波技术在半导体先进封装、医疗、航空航天等领域的应用。

2）理邦仪器 （天治基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：2025年前三季度公司整体营收达14.5亿元，同比增长5%；归母净利润2.57亿元，同比增长近50%。国内市场营收5.3亿元，同比下滑4%；国际市场营收9.1亿元，同比增长10.7%，占总收入超60%。Q3合同负债增长主要因获单能力增强，预收款将逐步转化为收入。研发费用下降得益于AI技术和PMT运营方式提升效率。美国新场地已获认证，初期专注监护、心电、产科产品生产。国内设28个办事处，国际以代理为主并推进本地化。i500设备已出货约300台，渠道库存保持合理。整体毛利率约58%，未来将优化产品结构提升毛利。

3）杭氧股份 （天治基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：前三季度国内新项目偏少，主要为西部煤化工项目，订单总量同比下降；海外出口三季度有新签合同，公司计划在新加坡和马来西亚设立子公司。公司以深低温技术为核心，布局可控核聚变，提供氮制冷系统、氦制冷系统及全产业链解决方案，目标是提供低温系统总成及全套解决方案。新项目实行项目化管理，全周期成本管控能力提升。三季度投产项目包括山东杭氧105000Nm3/h和泽州杭氧80000Nm3/h。液体环比价格企稳回升，同比仍下降，液氩降幅明显；毛利率修复依赖液体价格上涨，与经济复苏密切相关。

4）安必平 （天治基金参与公司分析师会议）
调研纪要：2025年1-9月公司营收2.53亿元，同比下滑28.29%，净亏损1077万元，主因HPV集采致毛利减少4104.87万元。截至2025年9月底，HPV集采已基本落地，四季度影响消除，销售量同比持平。病理共建业务收入1870万元，同比增长45.35%，共建点76家。宫颈细胞学AI三类证进入最后阶段，临床超6000例，由协和牵头九大学术中心验证。1-9月获13个IHC、3个LBC试剂CE证及4个设备CE证。AI产品通过全产业链整合提供病理科数字化方案。营销改革推进直销转经销，新增IHC医院200多家，FISH 50多家。2026年将推动LBC进院，探索“试剂+AI”模式，预期增速IHC＞FISH＞LBC。

5）南微医学 （天治基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：公司第三季度毛利率为63.9%，同比下降3.2个百分点，受集采、CME并表及物流成本上升影响。止血夹国内销量两位数增长，海外收入增13%；微波消融国内降30%，海外保持增长；可视化产品海外增40%+。创新产品依赖产品力驱动，可视化与海绵支架表现突出。创新研究院已有多项目立项。公司对明年国内业务持稳中求进预期。渠道库存处历史低位。将视情况采用套期保值应对汇率波动。CME整合推进中，泰国工厂年底投产，初期供应美国市场。

6）天宇股份 （天治基金管理有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：2025年制剂收入2.9亿元，展望2026年将迈入关键收获期，多个产品进入放量阶段，集采、零售及线上渠道协同发展。CDMO新客户合作项目稳步推进，与诺华、赛诺菲等原研企业已在8个仿制药原料药品种上实现供应。非沙坦原料药毛利率稳步上升，沙坦原料药毛利率保持稳定，整体销售毛利率达39.14%。新制剂生产线预计2025年后达可使用状态，此前不新增折旧摊销。研发支出稳定在2.5亿元左右，未来研发费用率预计将逐步下降。资产减值计提将依规审慎进行。

7）曼卡龙 （天治基金参与公司电话会议）
调研纪要：公司坚持在维护品牌方向的前提下提升业绩。围绕“每一天的珠宝”理念，推进质感轻奢、时尚新锐、非遗花丝三大产品线。全国拓店重点推进华北和西南市场，直营提速，加盟为主。未来非黄金产品比例将提升，高工艺黄金镶嵌产品占比上升。电商转向产品运营，原创占比提升带动毛利率稳步上升。消费者更关注产品美观与工艺，对金价波动敏感度降低。三季度电商增长主要由天猫会员日、七夕及联名活动推动。

天治基金成立于2003年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)91.74亿元，排名147/211；资产管理规模(非货币公募基金)81.89亿元，排名131/211；管理公募基金数24只，排名130/211；旗下公募基金经理4人，排名157/211。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为天治趋势精选混合，最新单位净值为1.06，近一年增长70.9%。

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