西上海（605151）：营收增长但盈利大幅下滑，应收账款风险凸显

近期西上海（605151）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

西上海（605151）2025年三季报财务分析

一、整体经营情况

截至2025年三季报，西上海实现营业总收入12.87亿元，同比增长23.69%；归母净利润为86.03万元，同比下降98.29%；扣非净利润为215.56万元，同比下降94.29%。尽管营业收入保持较快增长，但盈利能力出现显著下滑。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为4.56亿元，同比增长13.51%；归母净利润为795.39万元，同比增长26.34%；扣非净利润为581.29万元，同比增长145.55%。第三季度盈利指标同比改善明显，显示出短期盈利修复趋势。

二、盈利能力分析

公司2025年三季报毛利率为17.46%，同比下降9.84个百分点；净利率为1.6%，同比下降73.43个百分点。盈利能力明显减弱，反映出成本压力上升或产品附加值下降。

三费合计为1.24亿元，占营收比重为9.66%，较上年同期增长17.44%。期间费用占比上升，进一步压缩了利润空间。

三、资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为2.39亿元，较去年同期增长2.49%；应收账款为8.7亿元，同比增长24.04%。应收账款规模持续扩大，且当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达2483.99%，提示回款风险较高，需重点关注其坏账可能性及对现金流的潜在影响。

公司有息负债为3.23亿元，较去年同期增长9.70%。在盈利下滑背景下，债务水平小幅上升可能增加未来财务负担。

每股经营性现金流为0.45元，同比增长724.03%，远优于去年同期的-0.07元，表明主营业务现金回笼能力显著增强。

四、股东回报与估值指标

每股净资产为10.13元，同比增长1.76%；每股收益为0.01元，同比下降97.3%。虽然净资产稳步积累，但每股收益大幅缩水，反映出当前盈利对股东回报贡献极低。

五、业务模式与投资回报

据分析工具显示，公司去年ROIC为3.36%，资本回报率偏低。历史中位数ROIC为15.59%，说明当前投资效率处于较低水平。公司业绩主要依赖研发驱动，需进一步审视研发投入的实际转化效果。

综上所述，西上海在2025年前三季度实现了营收增长和经营性现金流改善，但净利润大幅下滑、毛利率收缩以及高额应收账款等问题突出，整体财务表现偏弱，未来需密切关注其盈利恢复能力和资产质量变化。

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