山水比德（300844）2025年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大_股票频道

据证券之星公开数据整理，近期山水比德（300844）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入3.03亿元，同比上升5.52%，归母净利润-3752.98万元，同比下降281.43%。按单季度数据看，第三季度营业总收入7763.8万元，同比下降27.31%，第三季度归母净利润-3943.64万元，同比下降564.27%。本报告期山水比德公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1055.7%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率38.84%，同比减24.85%，净利率-12.0%，同比减275.59%，销售费用、管理费用、财务费用总计9874.31万元，三费占营收比32.61%，同比增20.86%，每股净资产7.87元，同比减33.14%，每股经营性现金流-0.36元，同比增3.69%，每股收益-0.41元，同比减278.26%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：公司去年的ROIC为3.66%，资本回报率不强。去年的净利率为6.31%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.04%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为-13.02%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
偿债能力：公司现金资产非常健康。
商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-20.75%）
建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1055.7%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：1．就半年报指标来看，上半年收入较快增长，但毛利率承压，请其中的主要原因？以及未来将采取的措施？
答：尊敬的投资者，您好！报告期内，营业收入增长主要是由园林绿化工程总承包（EPC）业务推进及控股子公司建筑设计业务协同驱动，其中园林绿化工程总承包（EPC）业务作为战略增长点处于规模爬坡阶段，其项目特性决定了毛利率水平相对有限；建筑设计业务因 2024 年下半年完成收购，本报告期首次全年合并报表形成收入增量，基于 51%控股权架构，其对母公司合并利润的贡献比例相应体现。在公司“市场年”的战略布局下，为完善区域服务网络，提升综合竞争力，公司有序增设了多家分、子公司，公司销售团队扩容与市场投入增加在驱动新签合同增长的同时，同步推升人力成本及相关运营成本。公司本报告期利润增速与营收增长的差异，是业务发展阶段特性与战略资源集中投入共同作用的结果。
公司将采取积极措施，努力实现既定目标一是重视盈利能力提升工作，将市场开拓和降本增效结合起来，着力提升利润创造能力，二是高度重视经营活动现金流管理工作，多种举措加大应收账款的收，严守流动性风险底线。未来，公司将把握政策与市场机遇，在保证主营业务竞争力提升的情况下，积极探索外延式增长道路，确保企业具备长期盈利能力，实现企业的可持续发展。感谢您的关注！

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