飞乐音响（600651）2025年三季报财务分析：营收下滑但盈利改善，费用管控见效但应收账款风险仍存

近期飞乐音响（600651）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

飞乐音响（600651）于近期发布2025年三季报。报告期内，公司实现营业总收入13.43亿元，同比下降3.74%；归母净利润为3549.07万元，同比增长40.16%；扣非净利润达863.63万元，同比大幅上升254.98%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为4.51亿元，同比下降8.24%；归母净利润为1249.5万元，同比增长13.14%；扣非净利润为691.48万元，同比上升275.63%。

整体来看，尽管营业收入有所下降，但盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别同比增长4.27个百分点和54.44%。

盈利能力分析

• 毛利率：本期为16.14%，同比提升4.27个百分点。
• 净利率：本期为2.82%，同比增幅达54.44%。
• 期间费用控制：销售、管理、财务三项费用合计1.48亿元，占营收比重为11.03%，同比下降6.96个百分点，显示公司在成本控制方面取得成效。
• 每股收益：本期为0.01元，同比增长40.0%。

盈利指标普遍向好，反映出公司在营收承压背景下通过优化运营提升了盈利水平。

资产与现金流状况

• 货币资金：期末余额为12.44亿元，较去年同期的11.23亿元增长10.75%。
• 应收账款：期末为5.13亿元，较去年同期的5.77亿元下降11.19%。
• 有息负债：期末为9.13亿元，较去年同期的9.18亿元微降0.54%。
• 每股经营性现金流：本期为0.05元，同比增长102.56%。
• 每股净资产：本期为0.99元，同比增长2.04%。

现金流表现明显改善，经营性现金流增长显著，且应收账款规模收缩，表明回款效率有所提高。

风险提示

根据财报体检工具提示，需关注以下潜在风险点：

• 公司近3年经营性现金流均值与流动负债之比仅为1.3%，短期偿债能力支撑较弱。
• 有息资产负债率为21.31%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达59.03%，债务压力相对较高。
• 财务费用与近3年经营性现金流均值之比高达53.34%，利息负担较重。
• 应收账款与利润之比达到1298.56%，存在较大的坏账风险或盈利质量隐患。

此外，历史数据显示公司资本回报率偏低，去年ROIC为1.45%，近10年中位数ROIC为1.8%，2018年最低至-38.63%，反映其商业模式稳定性不足，业绩具有周期性特征。

主营与业务模式

公司主营业务依赖研发及营销驱动，但具体驱动力的实际可持续性需进一步观察。当前净利率为2.04%，在扣除全部成本后产品附加值有限，长期竞争力有待加强。

综上所述，飞乐音响在2025年前三季度实现了盈利质量的明显改善，费用管控有效，现金流状况好转，但营收持续下滑、高应收账款与利润比以及较高的财务费用占比仍是不可忽视的风险因素。

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