老白干酒（600559）2025年三季报简析：净利润同比下降28.04%

据证券之星公开数据整理，近期老白干酒（600559）发布2025年三季报。根据财报显示，老白干酒净利润同比下降28.04%。截至本报告期末，公司营业总收入33.3亿元，同比下降18.53%，归母净利润4.0亿元，同比下降28.04%。按单季度数据看，第三季度营业总收入8.49亿元，同比下降47.55%，第三季度归母净利润7939.23万元，同比下降68.48%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率66.29%，同比增0.11%，净利率12.02%，同比减11.67%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.4亿元，三费占营收比34.22%，同比增4.05%，每股净资产5.77元，同比增4.19%，每股经营性现金流-0.13元，同比减118.92%，每股收益0.44元，同比减27.87%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为15.11%，资本回报率强。去年的净利率为14.69%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.8%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为6.87%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为55.13%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在7.94亿元，每股收益均值在0.87元。

持有老白干酒最多的基金为东海消费臻选混合发起式A，目前规模为0.14亿元，最新净值1.0482（10月30日），较上一交易日下跌0.81%，近一年上涨8.21%。该基金现任基金经理为杨恒。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：如何看待白酒行业长期发展趋势？人均消费量与价格空间如何？
答：中国白酒行业发展可分为三个阶段2003–2013年量价齐升，2013–2024年价升量跌，2024年至今量价齐跌，进入深度调整期。全国白酒产量从2016年的1300多万千升降至2024年的414万千升，降幅显著。尽管上市公司收入利润仍在增长，但销量已不足2016年的1/3。长期来看，白酒消费受人口老龄化与年轻群体兴起双重影响，目前公司聚焦上述两大人群，分别开发了“酌恋系列柠檬酒”、“酌恋系列陈皮酒”等系列产品，一是针对年轻消费群体，开发低度、果味、时尚化产品；二是针对老年人，研发了适合老年人的健康型酒品。消费升级仍是长期主线，坚信我国经济向好，促进白酒行业稳健发展。
二、当前监管政策对行业有何影响？是否会导致消费降级？
政策影响具有长期性，对高端产品造成一定影响。但从消费场景来看，没有明显的降级情况。目前公司高低并重，高端产品仍坚持投入，如“衡水老白干1915”持续投放央视广告，二是积极拓展大众市场，强化300元以下、100元左右的价格带产品的市场建设，不断提升市场占有率。
三、近期消费是否有暖迹象？双节（中秋国庆）准备情况如何？
9月以来市场明显暖，出库与款情况优于7–8月。中秋与国庆重叠，形成较长消费窗口，公司已做好备货，相关营销、促销活动正在积极开展，政策面与消费场景正在逐步修复。
四、经销商拿货意愿是否改善？如何管理渠道库存？
以前经销商习惯节前大量备货，现普遍改为“随销随进”。公司为保证渠道的健康发展，主动推动去库存活动，保证价格体系的良性发展。
五、品牌传播与渠道拓展策略是怎样的？如何推进全国化？
目前，公司在传统媒体央视仍保持高端品牌广告，但逐步缩减非核心投放。在新媒体方面，加快转型，加大抖音、视频号等自媒体投入，在公司内部也开展了短视频创作大赛，鼓励员工参与品牌传播，并推出“车贴换酒”活动（员工贴车贴获赠酒品），在衡水本地形成良好口碑效应。在渠道方面，开展异业合作，与保险公司、银行等企业开展高净值客户活动，加强互动，走进公司，开展品鉴+文化体验活动，成效显著。
2018年，公司通过收购丰联酒业的四家白酒企业，在山东、安徽、湖南等地区进行了布局，公司在不断深化本地区域市场建设的同时，也在有序的扩展省外市场。
六、本轮行业调整处于什么阶段？何时能看到拐点？
调整自2024年已显现，2025年全面扩散，分化比较明显，从20家股白酒上市公司的定期报告来看，今年来，很多酒企业绩出现了下滑。调整周期长短一是取决于宏观经济的发展速度；二是消费信心与居民收入改善；三是企业自身转型发展能力。目前行业现金流普遍良好，多数企业账上资金充裕，抗风险能力强。
七、在当前消费的背景下，低端酒是否更好卖？
高端酒消费频次下降后，各大酒企纷纷布局中低端市场，竞争加剧。行业一线企业也在推低度新品，开展相关跨界尝试。公司也在探索产品创新、营销模式改革等活动。
八、吸引年轻人的最大挑战是什么？如何应对？
最大挑战传统“消费者教育”模式失效，年轻人更注重自我表达与体验感。
应对策略一是产品创新，推出低度、果味、高颜值产品（如柠檬酒、陈皮酒等系列产品）；二是场景融合，尝试与游戏公司合作，嵌入年轻娱乐生态；三是情感共鸣，通过社交媒体、UGC内容建立品牌认同；四是跨界联动，联合金融、保险、文旅等行业打造沉浸式体验。
九、对公司未来如何展望？
目前白酒行业虽处调整期，但长期前景依然乐观。公司将坚持“内生+外延”增长路径，一是扎根河北大本营，做强、做深、做好大本营市场；二是推进全国化布局，发挥公司衡水老白干酒、承德乾隆醉酒、湖南武陵酒、安徽文王贡酒、山东孔府家酒“五朵金花”的协同效应；三是紧抓“银发经济”与“Z世代”双轮驱动机遇，通过产品、品牌、渠道全面创新，寻找新增长曲线。我们相信，只要我国经济向好，消费升级就不会停止，白酒行业终将迎来新一轮繁荣发展。

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