汉马科技（600375）2025年三季报财务分析：营收与盈利显著回升，但扣非净利润仍为负，现金流与应收账款风险需关注

近期汉马科技（600375）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

汉马科技（600375）2025年三季报显示，公司营业总收入达44.55亿元，同比增长44.54%；归母净利润为4063.26万元，同比上升110.92%，实现由亏转盈。然而，扣非净利润为-5407.11万元，虽同比改善87.74%，但仍处于亏损状态，表明公司主营业务尚未完全实现持续性盈利。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为16.07亿元，同比增长35.74%；归母净利润为1290.44万元，同比增长105.87%；扣非净利润为-2589.62万元，同比上升89.45%，亏损幅度收窄，反映短期经营有所改善。

盈利能力分析

公司盈利能力指标同比显著提升。毛利率为8.53%，同比增幅达112.69%；净利率为0.94%，同比增幅为107.22%，显示公司在成本控制和盈利水平方面取得明显进展。尽管如此，相较于历史水平，整体净利率仍偏低，产品附加值有限。

费用与资产结构

期间费用（销售、管理、财务费用合计）为2.41亿元，占营收比重为5.42%，同比下降36.43%，体现公司在降本增效方面的成效。货币资金为10.7亿元，较上年同期的3.84亿元大幅增长178.88%，流动性有所增强。

有息负债为16.51亿元，较去年同期的37.14亿元下降55.54%，债务压力明显缓解。每股净资产为2.09元，同比增长215.14%，主要因前期亏损收窄及资本结构调整所致。

风险与潜在问题

尽管多项指标改善，但仍存在值得关注的风险点：

• 应收账款偏高：应收账款为15.72亿元，虽同比下降13.31%，但仍远高于同期归母净利润，且“应收账款/利润”比率高达999.62%，回款风险较大。
• 经营性现金流承压：每股经营性现金流为-0.03元，虽同比改善88.34%，但连续三年经营性现金流净额均值为负，显示主营业务造血能力不足。
• 货币资金覆盖能力有限：货币资金/流动负债为79.21%，未覆盖短期债务，存在一定的流动性压力。
• 历史盈利能力弱：公司近10年中位数ROIC为-1.56%，2022年最低至-24.29%，长期投资回报表现不佳，财报稳定性较差。

综合评价

汉马科技2025年前三季度在营收增长、盈利能力修复和费用管控方面表现积极，归母净利润扭亏为盈，资产负债结构优化。但核心主业仍未实现稳定盈利（扣非净利润为负），经营性现金流持续为负，叠加应收账款高企，反映出公司基本面改善的基础尚不牢固，未来可持续性仍需观察。

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