维海德（301318）：2025年三季报营收增长但盈利承压，应收账款风险需关注

近期维海德（301318）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

经营业绩概况

维海德（301318）2025年前三季度实现营业总收入5.21亿元，同比增长15.1%；归母净利润为8594.39万元，同比下降2.54%；扣非净利润为6970.06万元，同比下降11.68%。整体收入保持增长态势，但盈利能力有所下滑。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为1.65亿元，同比下降15.58%；归母净利润为1997.37万元，同比下降43.38%；扣非净利润为1512.95万元，同比下降54.9%。第三季度业绩同比明显回落，反映出短期经营压力加大。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为43.62%，同比下降4.3个百分点；净利率为16.53%，同比下降15.17个百分点。尽管产品仍具备较高附加值，但盈利空间受到挤压。销售、管理及财务费用合计为9362.76万元，三费占营收比重达17.99%，同比上升15.6%，费用负担加重对净利润形成拖累。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为7.68亿元，较上年同期增长21.36%；有息负债为1050.55万元，同比下降37.24%，显示出较低的债务压力和良好的现金储备水平。每股净资产为13.88元，同比增长4.25%；每股经营性现金流为0.92元，同比大幅增长290.71%，表明主营业务现金流回笼能力显著增强。

然而，公司应收账款为1.08亿元，虽较去年同期的1.49亿元下降27.47%，但其占最新年报归母净利润的比例高达86.67%，提示存在一定的回款风险，需持续关注应收账款管理情况。

投资回报与业务模式

据分析，公司上年度ROIC为5.71%，资本回报率处于一般水平；历史上市以来中位数ROIC为29.42%，显示长期投资回报表现较好，但近年有所下滑。2023年最低ROIC为3.85%，反映外部环境或内部运营波动对公司回报影响较大。

公司净利率为18.54%，说明产品或服务具备一定附加值。商业模式方面，业绩主要依赖研发驱动，需进一步审视研发投入的实际转化效率及其可持续性。

风险提示

建议重点关注公司应收账款与利润匹配度的问题，当前应收账款/归母净利润比例已达86.67%，若未来回款不畅可能进一步影响盈利质量。

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