华康股份（605077）：营收高增长但盈利能力承压，应收账款与债务风险需关注

近期华康股份（605077）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现分化

华康股份（605077）2025年前三季度实现营业总收入29.59亿元，同比增长40.52%，显示出较强的收入扩张能力。然而，归母净利润为1.68亿元，同比下降9.91%；扣非净利润为1.52亿元，同比下降16.19%，反映出盈利水平出现明显下滑。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达10.93亿元，同比增长46.33%，继续保持高速增长态势。但同期归母净利润为3467.63万元，同比下降28.55%；扣非净利润为3068.17万元，同比下降40.47%，盈利能力在当季进一步承压。

盈利能力指标下滑

报告期内，公司毛利率为15.94%，同比下降23.7%；净利率为5.76%，同比下降35.22%，表明产品或服务的盈利空间显著收窄。尽管期间费用控制有所改善，三费合计占营收比例为6.45%，同比下降11.97%，但未能抵消毛利率下滑对整体利润的负面影响。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为9.42亿元，较上年同期的4.27亿元大幅增长120.47%，流动性储备增强。每股经营性现金流为1.1元，同比增长311.24%，显示经营活动现金回笼能力显著提升。

但应收账款达6.42亿元，同比增长53.75%，增速超过营收增长，回款压力上升。应收账款与利润的比例高达239%，提示存在一定的信用风险和利润质量隐患。

债务与资本结构风险

公司有息负债为30.89亿元，较上年同期的20.83亿元增长48.29%，负债规模快速攀升。有息资产负债率为39.8%，处于较高水平。货币资金与流动负债之比为78.66%，短期偿债保障不足，存在一定的流动性压力。

股东回报与资本效率

每股净资产为9.93元，同比增长3.22%；每股收益为0.57元，同比下降9.52%，与净利润变动趋势一致。历史数据显示，公司上市以来中位数ROIC为15.7%，投资回报较好，但2024年ROIC降至5.36%，资本使用效率明显下降。

综合评价

华康股份当前呈现“增收不增利”的特征，虽通过资本开支推动收入快速增长，但盈利能力、资产质量和债务结构面临挑战。需重点关注其资本开支项目的回报效率、应收账款回收情况及债务可持续性。

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