航发控制（000738）2025年三季报财务简析：净利润同比下降36.25%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期航发控制（000738）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入39.68亿元，同比下降5.75%，归母净利润4.01亿元，同比下降36.25%。按单季度数据看，第三季度营业总收入12.32亿元，同比下降12.25%，第三季度归母净利润9243.19万元，同比下降41.93%。本报告期航发控制公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达565.47%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率26.13%，同比减9.91%，净利率10.2%，同比减32.09%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.48亿元，三费占营收比8.76%，同比增20.66%，每股净资产9.53元，同比增2.39%，每股经营性现金流0.51元，同比增907.28%，每股收益0.3元，同比减36.24%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.36%，历来资本回报率一般。去年的净利率为13.77%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.78%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2015年的ROIC为3.74%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达565.47%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在7.46亿元，每股收益均值在0.57元。

持有航发控制最多的基金为华夏军工安全混合A，目前规模为33.97亿元，最新净值1.871（10月29日），较上一交易日上涨1.96%，近一年上涨24.41%。该基金现任基金经理为万方方。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请公司给长江系列发动机的配套情况？公司对参与民用大飞机方面的未来业务发展如何展望？
答：作为商发产业链重要配套单位，公司紧跟商用发动机研制进度计划，优先保障资源，高效推进产品研制和适航试验等任务。同时公司积极主动嵌入大飞机产业链，力争形成第二增长曲线。随着大飞机动力国产化推进，预计“十五五”中后期将对公司业绩产生积极影响。
2.目前国际合作业务的客户、产品主要是？未来展望？
公司国际合作业务主要是为国外知名航空企业提供民用航空精密零部件的转包生产，如航空发动机摇臂、燃油系统滑阀偶件、飞控系统和发动机泵壳体组件及其他精密零件的制造，主要合作对象为国际知名航空企业罗罗、赛峰、霍尼韦尔等。2025 年上半年，公司的国际合作业务营收同比增长 11.84%。
目前公司获取的客户订单中，部分订单已实现从精密偶件单件到组件或部件的跨越。后续，公司将紧抓国际民用航空复苏的机遇，继续拓展市场、提升合作层级，进一步扩大国际转包业务的市场占有率和品牌影响力。
3.2025 上半年公司衍生业务的收入及拓展情况？
2025 年上半年公司衍生业务实现收入 9267 万元，受部分产品客户需求分流影响，同比略有下降，但公司通过调整产品结构和开拓新市场，特别是通航动力控制、船用油泵与电液作动装置等产品的开发与交付，预计对公司业绩贡献发挥积极影响。
目前公司为加快衍生品产业化发展，设立专项资金支持子公司围绕市场需求，利用航空动力控制业务积累的技术优势，强化技术创新与产业创新的融合，积极对接航天、船舶、兵器、石化、汽车等行业和其它民营企业，同时加强与控制系统研究所等单位的技术合作，推动衍生产品平台化、谱系化发展。
4.请问公司在通航动力方面的收入情况及未来展望？
通航动力方面，随着国家及各地方低空经济配套政策的先后出台，基础设施建设的推进，国产通航动力产品市场前景广阔。公司积极参与中高端通航动力、无人机动力控制系统产品研制，目前技术比较成熟的是为集团内外主机单位配套的 1000kW、200KW 涡轴，1000kW 涡桨，600 公斤推力及以上多种涡扇发动机等控制系统，可广泛用于多种载人、无人和货运机型；其中 ES100 已配合主机厂获得生产许可证。后续公司将加强中高端通航动力控制系统产品的谱系化、平台化、衍生化发展，从体制机制优化、成本价格管控等多方面积极配合主机做好市场化拓展。目前收入未单独核算。
5.请问公司上半年整体收入和业绩下降的主要原因是什么？
2025 上半年，影响营业收入和利润下降的主要原因是价税改革政策影响。
6.请问公司军贸收入规模？未来如何展望
？目前公司军贸产品尚未单独核算。
从相关研究预测看，近年来随着国产自研高性能航空装备的亮相，及国际客户的需求增长，国产航空装备出口将迎来新机遇。公司正积极协同相关方大力拓展国外航空动力装备市场，相信将对公司业绩产生积极影响。
7.公司前期优化募投项目建设中提到要加大部分能力保障，请问当前的产能能否保障业务需要？未来 2-3 年随着业务发展，能力需求是否有保障？
为有效满足科研批产修理任务需求，公司坚持“小核心、大协作、专业化、开放型”的科研生产体系，围绕应用场景和谱系化发展需要，持续加强内部关键核心能力建设，并充分发挥外部供应链配套企业在非核心能力方面的补充保障作用，促进公司自主研发能力、先进制造能力和综合配套能力系统性提升。公司在 2023 年底和 2025 年初对部分募投项目进行调整时，考虑了未来部分新研型号和修理业务量的增长，随着募投项目的建设实施，现阶段能力能够保障当前批产和修理任务交付需要。
未来 2-3 年，随着新研产品进入量产及修理业务的持续增长，主业规模预期仍将增长。为适应相关产业未来发展交付需求，公司精准投资、加快实施以募投项目建设为主的在建工程，将有力保障批产、科研、维修等方面的核心能力需要。
8.请问与公司同属一个集团的中国航发动控所的改革目前进展如何？
据了解，中国航发动控所已成立无锡动控科技有限公司，部分人员已进入该公司，目前正在推进相关工作。
9.当前不少军工企业都已实施股权激励，请问公司股权激励进展如何？
公司高度重视对人才的激励管理，通过项目专项奖、人才成长奖、经营业绩奖等多种形式大力实施骨干人才多元化激励。同时在公司制定的相关改革深化等文件中也明确提出了探索完善正向激励。
股权激励的推进与资本市场行情、公司经营发展实际等均有密切关系，公司会积极加强股权激励方案研究，如有相关进展公司将按照监管规定及时披露。以上复中如涉及对行业或公司等相关的展望，不能视作公司或公司管理层对该展望的承诺和保证，敬请广大投资者注意投资风险。

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