上实发展（600748）三季报财务分析：营收增长但盈利承压，现金流与债务结构需关注

近期上实发展（600748）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

上实发展（600748）2025年前三季度实现营业总收入21.2亿元，同比增长32.45%。尽管收入端保持较快增长，但盈利能力显著下滑。报告期内，归母净利润为-6.09亿元，同比下降118.41%；扣非净利润为-6.45亿元，同比下降110.72%，显示公司主业仍处于亏损状态。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达8.88亿元，同比增长55.36%；归母净利润为1.45亿元，同比增长241.46%；扣非净利润为1.35亿元，同比增长262.36%。三季度盈利改善明显，但需结合全年趋势审慎评估持续性。

盈利能力指标

公司毛利率为29.17%，同比提升85.54%，反映出成本控制或产品结构优化有一定成效。然而，净利率为-26.54%，同比减少35.51%，表明在考虑全部费用后企业整体处于严重亏损状态。三费合计占营收比例为22.94%，同比下降35.2%，费用管控有所加强。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为37.39亿元，较去年同期增长33.10%；有息负债为145.06亿元，同比增长10.43%。有息资产负债率为48.77%，债务负担较重。货币资金/流动负债为62.37%，短期偿债能力存在一定压力。

应收账款为2.77亿元，较上年同期增长56.45%，增速高于营收增长，回款效率值得关注。存货/营收比例高达542.85%，资产流动性偏低，存在一定的去化压力。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.27元，同比改善70.46%，但仍为净流出状态，反映主营业务尚未形成稳定现金回笼。近3年经营性现金流均值为负，持续造血能力不足。

每股净资产为5.66元，同比增长7.34%，显示股东权益略有积累；但每股收益为-0.33元，同比下滑120.00%，体现盈利水平恶化。

综合评价

公司呈现“增收不增利”特征，虽通过控费和运营调整在部分指标上显现改善迹象，尤其是三费占比下降和经营性现金流修复，但核心盈利能力仍未扭转。ROIC历史中位数为3.44%，2024年仅为0.09%，资本回报长期偏弱。当前需重点关注其债务结构、应收账款回收及存货周转情况，以判断未来盈利修复的可持续性。

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