华能国际（600011）2025年三季报财务分析：营收下滑但盈利显著改善，需关注债务与现金流压力

近期华能国际（600011）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

华能国际（600011）2025年前三季度实现营业总收入1729.75亿元，同比下降6.19%；归母净利润达148.41亿元，同比增长42.52%；扣非净利润为140.41亿元，同比增长39.83%。盈利能力明显提升，毛利率为19.95%，同比增幅达24.48%；净利率为11.24%，同比增幅为55.13%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为609.43亿元，同比下降7.09%；归母净利润为55.79亿元，同比增长88.54%；扣非净利润为52.35亿元，同比增长82.97%，显示当季盈利水平大幅提升。

盈利能力与运营效率

公司盈利能力持续增强，每股收益为0.81元，同比增长52.83%；每股净资产为4.26元，同比增长15.04%；每股经营性现金流为3.36元，同比增长22.75%。期间三项费用合计100.25亿元，三费占营收比为5.80%，较上年同期下降0.45个百分点，成本控制略有改善。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为233.58亿元，同比下降17.39%；应收账款为466.77亿元，同比下降1.11%；有息负债为2929.12亿元，同比增长6.51%。有息资产负债率为48.84%，处于较高水平。货币资金/流动负债比例为15.65%，短期偿债能力偏弱。

风险提示

尽管盈利指标向好，但公司仍面临一定财务风险。应收账款/利润比例高达460.53%，表明回款周期较长，利润质量有待观察。此外，高企的有息负债和偏低的货币资金覆盖能力提示需持续关注其债务结构与流动性管理。

商业模式与投资回报

据分析，公司ROIC（投入资本回报率）去年为4.43%，历史10年中位数为3.87%，最低曾至-0.99%（2021年），整体资本回报能力偏弱。公司上市以来共披露23份年报，出现过3次亏损，反映出其经营模式在外部环境变化下较为脆弱。业绩增长主要依赖资本开支驱动，需审慎评估新增投资项目的回报前景及资金压力。

分红预期

当前公司预估股息率为4.17%，具备一定分红吸引力，但在高负债背景下，未来分红可持续性值得关注。

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