冰川网络（300533）盈利能力显著回升但商业模式稳定性存疑

近期冰川网络（300533）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

冰川网络（300533）2025年三季报显示，公司实现营业总收入18.76亿元，同比下降5.39%；归母净利润达5.02亿元，同比上升207.49%；扣非净利润为4.79亿元，同比上升196.27%。尽管营收略有下滑，但盈利水平大幅改善，扭转了去年同期亏损局面。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为6.19亿元，同比下降20.29%；归母净利润为1.66亿元，同比上升244.58%；扣非净利润为1.61亿元，同比上升245.87%，表明盈利能力在短期内进一步增强。

盈利能力分析

公司毛利率为93.03%，同比增0.43个百分点；净利率为27.65%，同比增幅高达220.48%。盈利能力显著提升，主要得益于成本和费用的有效控制。销售费用、管理费用和财务费用合计9.83亿元，三费占营收比为52.38%，同比下降47.86个百分点，反映出运营效率的明显优化。

其中，销售费用同比下降52.31%，主要因游戏信息服务费减少；信用减值损失同比变动155.11%，系应收账款预期信用损失减少所致。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为4.41亿元，较上年同期下降4.44%；应收账款为2.02亿元，同比下降25.78%；有息负债为1518.04万元，同比下降9.12%。整体负债压力较小。

经营性现金流表现强劲，每股经营性现金流为2.52元，同比上升369.29%。支付的各项税费同比下降29.01%，主要由于增值税支付减少；支付其他与经营活动有关的现金下降49.78%，亦与游戏信息服务费支出减少相关。

资产结构方面，固定资产同比下降35.67%，主要因折旧摊销；在建工程同比增长149.34%，反映留仙洞七街坊联建大厦项目投入增加；其他非流动资产同比增长204.33%，系预付游戏版权金增加所致。

投资与筹资活动

投资活动方面，交易性金融资产同比增长61.6%，因期末未到期银行理财增加；投资支付的现金同比增长36.21%，主要为购买理财产品增加。

筹资活动中，吸收投资收到的现金同比下降94.67%，因股权激励行权认购款减少；收到其他与筹资活动有关的现金同比下降100.0%，因上期存在办公场地退租保证金收入；分配股利、利润或偿付利息所支付的现金同比下降100.0%，因上期曾支付现金股利。

经营策略与发展前景

公司业绩增长主要源于投放策略的优化，不再追求投放数量扩张，而是聚焦“投放回收率”，实施精细化运营。新产品采取多轮测试审慎推广，成熟产品则依据回收数据合理控制投放强度，导致销售费用大幅下降。

公司持续推进新产品供应、提升上线效率、深耕SLG品类、深化组织架构调整，并坚持精品战略。未来业绩将依赖新产品的研发进展及上线后的运营表现，公司将加大核心研发投入，夯实技术基础，拓展创新玩法，提升长线运营能力。

风险提示

尽管当前盈利能力显著回升，但公司历史上出现过两年亏损，最近一年（2024年）ROIC为-15.64%，显示商业模式仍具脆弱性。此外，近三年经营性现金流均值与流动负债之比仅为17.61%，需关注其现金流可持续性。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。