联发股份（002394）盈利能力显著提升但应收账款风险需关注

近期联发股份（002394）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

联发股份（002394）2025年三季报显示，公司实现营业总收入29.74亿元，同比下降17.24%；归母净利润达2.64亿元，同比上升101.90%；扣非净利润为1.73亿元，同比增长35.52%。尽管营收下滑，但盈利水平大幅改善。

单季度财务数据

2025年第三季度，公司营业总收入为9.47亿元，同比下降15.71%；归母净利润为7936.0万元，同比下降2.39%；扣非净利润为4414.92万元，同比上升87.21%。第三季度在营收持续承压背景下，非经常性损益以外的盈利能力明显增强。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为18.63%，较去年同期增长25.6%；净利率为8.92%，同比增幅高达138.96%，反映出单位收入下的盈利效率显著提升。每股收益为0.81元，同比增长101.88%；每股净资产为13.36元，同比增长8.03%；每股经营性现金流为1.74元，同比增长4.92%，表明公司基本面和股东价值有所增强。

成本与费用结构

销售费用、管理费用和财务费用合计为2.7亿元，三费占营收比例为9.07%，同比上升10.61个百分点，显示期间费用压力有所增加，可能对利润率形成一定制约。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为8.71亿元，较上年同期增长26.94%；应收账款为5.13亿元，同比下降2.46%；有息负债为7.04亿元，较上年同期减少34.50%，显示出公司在优化债务结构方面取得进展，偿债能力较强。

风险提示

尽管财务状况整体稳健，但需关注应收账款风险。财报体检工具指出，应收账款与利润之比已达254.47%，存在回款周期较长或坏账潜在压力的可能。此外，公司历史资本回报率（ROIC）偏低，2024年仅为4.41%，近十年中位数为9.88%，说明长期投资回报能力一般，成长动能有待加强。

综合评价

联发股份当前呈现“增收不增利”逆转为“减收增利”的特征，核心在于成本控制与毛利率提升带来的盈利弹性释放。然而，主营业务收入连续下降及较高的应收账款占比仍构成未来经营不确定性因素，建议持续跟踪其订单恢复情况与现金流管理质量。

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