森源电气（002358）三季报财务分析：盈利指标改善但现金流与应收账款风险突出

近期森源电气（002358）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

森源电气（002358）发布的2025年三季报显示，公司营业收入和净利润实现稳步增长。截至报告期末，营业总收入为20.84亿元，同比增长8.23%；归母净利润达1.44亿元，同比增长10.05%；扣非净利润为1.45亿元，同比增长18.06%，显示出主业盈利能力有所增强。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为7.38亿元，同比增长4.77%；归母净利润为9647.61万元，同比增长10.93%；扣非净利润为9921.54万元，同比增长14.39%，表明公司在当季保持了较好的盈利增速。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为27.8%，较上年同期微降0.5个百分点；净利率为7.03%，同比提升3.92个百分点，反映出在成本控制或非经常性损益影响下，企业整体盈利质量有所提高。

每股收益为0.15元，同比增长7.14%；每股净资产为3.61元，同比增长2.46%，显示股东权益持续积累。

费用与资产结构

销售、管理及财务费用合计为2.92亿元，三费占营收比例为14.02%，同比下降1.72个百分点，体现出一定的费用管控成效。

货币资金为1.27亿元，较去年同期的3432.6万元大幅增长269.80%，流动性储备明显增加。

然而，有息负债为23.98亿元，同比增长18.09%；有息资产负债率为30.63%，债务压力相对较高。

应收账款高达35.79亿元，较去年同期的34.33亿元增长4.26%，且应收账款占最新年报归母净利润的比例达到4034.91%，回款风险显著。

现金流与财务健康状况

每股经营性现金流为-0.12元，同比减少359.56%（上年同期为0.05元），经营活动现金流出压力加大。

财务分析工具提示多项潜在风险：

• 货币资金/流动负债仅为4.97%
• 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.19%
• 有息负债总额/近3年经营性现金流均值为71.28%
• 财务费用/近3年经营性现金流均值高达380.04%
• 应收账款/利润比率达4034.91%

以上指标反映公司存在较大的短期偿债压力和现金流紧张问题。

综合评价

尽管森源电气在2025年前三季度实现了收入与利润双增长，且费用控制有所改善，但其应收账款规模庞大、经营性现金流持续承压以及高企的财务费用对现金流的侵蚀等问题不容忽视。历史ROIC中位数为3.68%，2020年曾出现-13.85%的投资回报率，说明商业模式稳定性偏弱。当前业绩增长背后仍需警惕财务结构的脆弱性。

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