许继电气（000400）2025年三季报财务分析：营收微降但盈利稳增，现金流改善明显但应收账款风险突出

近期许继电气（000400）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年三季报，许继电气营业总收入为94.54亿元，同比下降1.38%；归母净利润为9.01亿元，同比上升0.75%；扣非净利润为8.77亿元，同比上升1.48%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为30.06亿元，同比上升9.3%；第三季度归母净利润为2.68亿元，同比上升0.26%；第三季度扣非净利润为2.59亿元，同比上升2.34%。收入端略有下滑，但盈利能力保持稳定增长。

盈利能力指标

公司毛利率为23.88%，同比提升8.84个百分点；净利率为10.56%，同比下降0.99个百分点。三费合计为6.88亿元，三费占营收比为7.27%，同比上升7.98%。尽管费用压力有所上升，但毛利率显著改善，反映成本控制或产品结构优化取得成效。

资产与现金流状况

货币资金为69.78亿元，较上年同期的53.46亿元增长30.53%；有息负债为3.65亿元，较上年同期的2.67亿元增长36.78%。公司现金储备充裕，偿债能力较强。

每股经营性现金流为1.88元，同比大增140.67%；每股净资产为11.63元，同比增长4.47%；每股收益为0.89元，同比增长0.75%。经营性现金流大幅改善，表明公司主营业务回款能力增强。

风险提示

应收账款为71.94亿元，占最新年报归母净利润的比例高达644.08%，虽较上年同期的70.24亿元小幅增长2.42%，但其相对于盈利规模的体量仍处于高位，存在一定的回款风险，需持续关注其坏账计提及周转情况。

综合评价

整体来看，许继电气2025年前三季度营收略有下降，但净利润稳步提升，盈利能力有所增强，现金流表现亮眼。然而，应收账款高企仍是主要风险点。公司ROIC去年为10.05%，历史中位数为8.49%，投资回报水平一般。业务模式依赖研发驱动，需进一步观察技术转化效率和市场竞争力。

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