九州通（600998）2025年三季报财务分析：营收净利双增但扣非净利下滑，现金流与应收账款风险需关注

近期九州通（600998）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

九州通（600998）发布的2025年三季报显示，公司营业收入和归母净利润实现同比增长。报告期内，营业总收入达1193.27亿元，同比增长5.2%；归母净利润为19.75亿元，同比增长16.46%。然而，扣非净利润为14.7亿元，同比下降9.8%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为382.2亿元，同比增长5.41%；归母净利润为5.3亿元，同比增长8.46%；扣非净利润为5.18亿元，同比增长15.24%。

盈利能力分析

公司盈利能力呈现分化态势。2025年三季报毛利率为7.76%，同比下降2.54个百分点；净利率为1.74%，同比提升11.49%。每股收益为0.39元，同比增长14.71%；每股净资产为5.25元，同比增长7.38%。

尽管净利率有所提升，但毛利率下降表明公司在成本控制或产品定价方面面临压力。同时，扣非净利润的同比下降反映出核心经营盈利水平有所减弱。

费用与营运效率

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为65.63亿元，三费占营收比例为5.5%，较去年同期下降0.38个百分点，显示出一定的费用管控成效。

应收账款为390.9亿元，同比增长5.40%，高于营收增速。货币资金为180.69亿元，同比增长13.53%。有息负债为150.92亿元，同比增长6.71%。

现金流状况

每股经营性现金流为-0.46元，虽同比改善12.84%，但仍处于净流出状态，反映主营业务回款仍存在压力。投资活动产生的现金流量净额同比增长186.35%，主要因公司赎回上期理财产品所致。筹资活动产生的现金流量净额同比下降82.10%，系上年同期收到优先股募集资金所致。

主要财务变动原因

• 应收款项同比增长32.61%，原因为上年末进行应收账款清收，本期随销售规模扩大客户欠款增加。
• 长期股权投资增长35.00%，因公司增加对外投资。
• 投资收益增长866.40%，主要来自医药仓储物流基础设施公募REITs项目的发行。
• 资产处置收益下降7056.34%，因公司承租REITs相关资产及配套设施。
• 营业外支出增长31.73%，系捐赠支出增加。

经营战略进展

2025年前三季度，公司持续推进“三新两化”战略。总代品牌推广业务实现收入147.28亿元；新零售方面，好药师门店达33275家，B2C电商总代总销收入8.17亿元，药九九B2B平台收入92.57亿元；新医疗战略推进中，“九医诊所”会员店超3000家，AI辅诊月均峰值达6.9万次。

院内市场收入454.98亿元，同比增长7.52%；医疗器械业务收入289.63亿元，同比增长17.20%；中药业务收入45.13亿元，同比增长26.08%；医美业务收入9.04亿元，同比增长45.84%；数字物流与供应链业务收入9.18亿元，同比增长24.95%。

公司研发投入2.29亿元，AI技术应用于多个业务场景，并获评“中国企业数据资产管理示范单位”。汇添富九州通医药REIT上市后涨幅达43.28%，Pre-REITs项目三处资产出租率达100%。

风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：

• 货币资金/流动负债为34.56%，短期偿债能力偏弱；
• 近三年经营性现金流均值/流动负债为7.51%，现金流覆盖能力有限；
• 应收账款/利润高达1559.01%，存在较大回款风险。

此外，公司ROIC历史中位数为7.47%，最高为8.54%，整体资本回报水平一般，长期投资价值需谨慎评估。

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