国金证券：给予九阳股份增持评级

国金证券股份有限公司赵中平,王刚,蔡润泽近期对九阳股份进行研究并发布了研究报告《收入降幅收窄，期待盈利修复》，给予九阳股份增持评级。

　　九阳股份(002242)

　　2025年10月27日公司发布25年三季度业绩，2025前三季度公司实现营收55.9亿元，同比-9.7%，归母净利润1.2亿元，同比+26.0%，扣非净利润1.9亿元，同比+48.2%。单Q3实现营收16.0亿元，同比-11.0%，归母净利润85.5万元，同比+101.1%，扣非净利润542.9万元，同比+106.7%。

　　经营分析

　　收入增速降幅收窄，但仍处于承压阶段。25Q3公司营收规模同比下滑11.0%，较25Q2的-14.4%有所收窄，但受到国内小家电需求景气度仍然偏低影响，增速仍处于承压阶段。据国金数字未来实验室数据，25年7、8、9月九阳线上GMV同比分别-8%、-1%、-9%。盈利能力有所修复。25Q3公司实现毛利率26.2%，同比+4.4pct。费用率方面，25Q3公司销售、管理、研发费用率分别为18.5%、4.9%、3.9%，同比分别-0.7pct、+0.5pct、-0.9pct，综合影响下25Q3公司归母净利率0.1%，同比+4.4pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　竞争加剧下预计小家电行业头部品牌市场集中度或将进一步提升，公司依托技术创新与全渠道布局盈利能力有望修复。我们预计公司2025/2026/2027年EPS为0.35/0.46/0.51元，当前股价对应PE估值为27/21/19倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.52。

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