双鹭药业（002038）：2025年三季报净利大幅回升但扣非承压，盈利能力分化与费用压力显现

近期双鹭药业（002038）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

双鹭药业（002038）2025年三季报显示，公司实现营业总收入4.59亿元，同比下降15.13%；归母净利润达1.41亿元，同比大幅上升943.1%，主要受益于去年同期基数较低（2024年同期归母净利润为-1673.56万元）。然而，扣非净利润为2933.49万元，同比下降62.39%，反映出核心经营盈利仍面临较大压力。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为1.54亿元，同比上升3.63%；归母净利润为2004.98万元，同比增长143.28%；扣非净利润为333.05万元，同比增长107.83%，表明当季盈利能力有所恢复，但仍处于较低水平。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为61.6%，较上年同期下降9.95个百分点；净利率为30.66%，同比提升1033.78个百分点。净利率的显著上升主要受非经常性损益影响，与归母净利润和扣非净利润之间的巨大差异相呼应，说明当前盈利改善并非源于主营业务的根本性好转。

费用与资产状况

销售、管理及财务费用合计为1.87亿元，三费占营收比例达40.78%，同比上升17.78个百分点，显示期间费用压力持续加大，对利润空间形成挤压。

存货同比增幅达66.7%，增长显著，需关注未来是否存在减值风险或周转效率下降问题。货币资金为3.84亿元，较上年同期的4.34亿元减少11.46%；应收账款为9039.21万元，同比下降21.17%，回款情况有所改善。

股东回报与现金流

每股净资产为5.54元，同比增长1.12%；每股收益为0.14元，同比上升942.33%。但每股经营性现金流为-0.01元，同比减少104.56%，由正转负，反映经营活动现金生成能力减弱，与盈利表现出现背离。

业务模式与投资回报

据分析工具显示，公司历史上净利率波动较大，2024年净利率为-11.4%，产品附加值偏低。近十年中位数ROIC为8.77%，整体投资回报一般，2024年ROIC低至-1.47%，投资回报极差。公司业绩被认为主要依赖营销驱动，可持续性需进一步观察。

综上，双鹭药业2025年三季报呈现归母净利润大幅反弹但扣非净利润下滑、现金流承压、费用占比上升等结构性矛盾，主营业务复苏基础尚不牢固。

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